富拓平台官网行情资讯:11月22日期市早餐
2023-11-22 09:21:54金融期货早评
人民币汇率：人民币开启大反攻
【行情回顾】周二，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1338，较上一交易日涨409个基点，创7月以来新高，夜盘收报7.1400。人民币对美元中间价报7.1406，创8月8日以来最高，调升206个基点，调升幅度创7月14日以来最大。
【重要资讯】美联储会议纪要显示，所有决策者一致认为适合一段时间保持限制性货币政策，直到通胀显然朝目标大幅下降为止。若收到的信息暗示实现通胀目标的进展不够，适合进一步收紧货币。决策者仍认为有通胀上行和经济下行的风险。相比前次，本次纪要提到的通胀上行风险新增地缘政治紧张局势，经济下行风险新增信贷环境收紧的影响超预期、全球油市可能受干扰。
【核心逻辑】当下，人民币汇率呈现波动率加大的非对称性走势特征。究其背后的原因，或能用我们前期一直强调的“前期美国经济基本面相对优势以及政策步调差给美元带来的强势已有所减弱，美元指数已显外强中干之态”去解释其背后的逻辑。11月21日南华测算的逆周期因子调整幅度为负132个基点，表示央行对人民币汇率中间价的调控为中性，监管层首次结束了长达近四个月对中间价的调控，也是我们前期强调的“真正的胜利或待中间价与市场预期价差消失的那一刻”。目前中间价和即期汇率基本保持在相同的水平，表明中间价更真实的反映了当前市场供求关系。如果现在就定调人民币开启反转走势，我们认为还需要时间观察，目前只能说人民币汇率阶段性的贬值高点已现，前期积累的贬值压力在近期已较大程度的得到了释放，年内再突破7.40左右的位子是比较难的了。对于人民币汇率进一步的升值空间，仍需关注市场对人民币基本面的预期是否能够进一步改善。从近期公布的国内经济数据来看，我国经济仍处于疫后平稳复苏阶段，房地产数据仍继续探底，但央行等三部门释放积极信号令市场信心有所修复。综上，预计本周人民币汇率贬值压力将进一步释放，并随着中间价与即期汇率的合体，或开启双向波动加大模式。目前关注7.13支撑位，若突破，往下看将是7附近。
【操作建议】建议近期有购汇需求的企业，可逢低操作。
【风险提示】国内经济恢复不及预期
股指：上方空间有待突破
【市场回顾】昨日A股指数震荡，规模指数涨跌不一，中小盘指数偏弱，以沪深300指数为例，收盘上涨0.13%。从成交量来看，北向资金净流入1.42亿元；两市成交额回升707.31亿元。期指方面，IF、IH放量上涨，IC、IM缩量下跌。
【重要资讯】1、美联储会议纪要显示，所有决策者一致认为适合一段时间保持限制性货币政策，直到通胀显然朝目标大幅下降为止。若收到的信息暗示实现通胀目标的进展不够，适合进一步收紧货币。
【核心逻辑】昨日A股震荡盘整，由房地产、泛消费相关行业领涨，基于此，大盘指数延续相对于小盘指数的优势，表现在期指上为IF、IH上涨，IC、IM下跌。目前市场上的乐观情绪主要源于美国降息预期提前，美元指数下跌，人民币升值，北向资金倾向于净流入，这一点不确定性仍存，所以A股反弹也会相对收敛。从行业来看，市场主题炒作及阶段性吹风会带来行业预期变化，导致领涨行业频繁切换，但11月以来，整体涨幅居前的行业，主要为TMT以及新能源汽车概念，因而整体趋势上小盘指数整体更强。从期指的角度来来看，IM远月今日贴水达到200点，鉴于短期经济预期未明显改善，顺周期行业领涨持续性有待考察，入场者可优先考虑IM，其标的指数中证1000，短期面临6270附近，120日均线压制，若向上突破，则空间进一步打开。趋势上由于内外环境改善，维持谨慎乐观，但上方空间仍需更多利多因素入场打开。美联储会议纪要略偏鹰派，美股回落，观望今日A股反应。
【策略推荐】今日维持观望。
国债：消息面引导日内波动
【行情回顾】：周二期债全天宽幅震荡，午盘开启后快速拉升翻红，但临近尾盘再度跳水明显收跌。公开市场共有4240亿7天逆回购以及500亿国库定存到期，央行新做3190亿逆回购，日内净投放资金1550亿。资金利率整体平稳，银行间以及交易所资金利率均窄幅波动，短端品种价格高于OMO利率，资金紧平衡延续。
【重要资讯】：1.大连万达商业管理集团有限公司在11月21日公告称，计划调整子公司万达地产国际有限公司一笔美元债还款计划。该笔债券于2014年1月发行，将于2024年1月到期，合计金额6亿美元。
【核心逻辑】：人民币强势延续，但人民币资产在日内的反馈相对克制，特别是权益市场，午后随着北向资金持续外流宽基指数均出现不同程度的日内回撤。而债市则更多被消息面影响，盘中有消息称央行计划通过MPA引导商业银行均衡信贷投放，此举或导致原计划明年年初投放的贷款出现一定程度的前移。首先此传闻的真实性仍有待证实，另一方面消息传出后一度被市场解读被明年初信贷投放会放缓，这也导致午后T快速拉升一度翻红，但预期调整后尾盘将区间涨幅基本全部吐出。当前市场对于流动性层面的预期要强于现实，尽管月中央行MLF净投放可谓“天量”，但资金依然偏紧是不争的事实，今日收益率曲线再度走平，近期债市多有震荡，唯有流动性层面的增量利好方能破局。
【投资策略】：关注做陡曲线策略
【风险提示】：流动性超预期收敛
集运：期价大跌
【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各合约价格呈缓慢上行，后快速且大幅下行的走势，各月合约价格均大幅下降。集运主力期货合约（4月合约）价格降幅为4.49%，收于734.0点；各月合约中波动幅度最大的是6月合约，价格降幅为4.50%，收于757.5点；主力合约持仓量为66387手，较前日有所回升。
【重要资讯】：船员固定加班费要涨了。
【核心逻辑】：昨日商品表现总体偏弱，带动了空头情绪的盛行，且前日公布的期货标的指数SCFIS欧线转升为降，环比下降8.03%，降幅较大，给于市场空头情绪以有力支撑。短期来看，期货价格预计震荡偏下行。中期来看，因各大班轮公司预计将在12月初涨价，且ETS附加费将在后续逐渐收取，运价预计在12月前将迎来一波增幅，但预计涨幅相对较小且持续时间相对较少。长期来看，集运需求端总体依然偏弱，结合明年集装箱大船将持续进入市场，且大多将布局欧线，供应端同样承压，我们认为集运运价走势仍偏震荡下行。
【策略观点】短期观望，高位空单可继续持有。
能化早评
原油：OPEC会议临近，市场观望情绪增强，油价震荡待市
【原油收盘】截至11月21日收盘： NYMEX原油期货换月01合约77.77跌0.06美元/桶或0.08%；ICE布油期货01合约82.45涨0.13美元/桶或0.16%。中国INE原油期货主力合约2401涨13.9至592.3元/桶，夜盘跌2.0至590.3元/桶。
【市场动态】从消息层面来看，一是，美国至11月17日当周API原油库存 905万桶，API汽油库存 -179万桶，API精炼油库存 -351万桶。二是，美联储会议纪要显示，所有决策者一致认为适合一段时间保持限制性货币政策，直到通胀显然朝目标大幅下降为止。三是，11月20日讯，据外媒报道，欧佩克主要成员国阿联酋将在1月份将其原油产量目标提高到307.5万桶/日，比上个月增加约13.5万桶/日。四是，美国将与委内瑞拉石油公司进行某些交易的授权延长至2024年5月16日。
【核心逻辑】宏观预期转向，俄罗斯、沙特延续减产，但10月份OPEC+整体出口持平，11月份有增产迹象，美国放松对委内瑞拉制裁，巴西、圭亚那产量上升，供给端再生变数，成品油裂解低位，全球库存低位回升，巴以冲突支撑减弱，OPEC会议临近，减产预期增强，油价大幅下滑后反弹以寻找新的平衡点。
【策略观点】观望
LPG：价格破位下行
【价格变动】12月FEI至690美元/吨。12月中东离岸贴水和CFR华东纸货到岸贴水偏弱。运费继续小幅回落，中东至远东和美湾至远东运费分别至153美元/吨和240美元/吨。PDH利润延续亏损，至11月16日PDH开工率至62.6%，环比上周+2.7%。民用气现货稳定，昨日仓单 4449手不变。
【观点和策略】运费继续松动，人民币汇率持续升值压制进口到岸成本，PP大跌整体化工氛围差，LPG期货指数在持续1个多月的震荡后，以大幅下跌向下突破的方式完成博弈，下跌在延续，本周空头可继续持有，PG2401合约阻力区下移至5000-5050。同时，考虑到本周日OPEC+会议关于额外减产的不确定性，周中反弹做空的头寸可在周六前平仓观望。
PTA：短期观望
【盘面动态】01 5800-6500区间震荡
【库存】社会库存206万吨
【装置】近期装置变动不大
【观点】近期价格冲高维持，产业端变动不大，绝对价格走强，基差小幅走弱，月差小幅走强，处于弱势区间波动。主要驱动在于宏观利好，中美关系缓和或利好纺织出口，使得部分资金有布局聚酯产业链的预期，另一方面，外资大幅增仓，市场情绪活跃，短期高位震荡。产业端目前而言，暂无推动驱动，供应端近端有增量，下周，逸盛宁波4#、仪化化纤2#计划重启，宁波3#或检修，四川能投或重启，汉邦重启准备中，已减停装置或延续检修。预计周度产量123万吨偏上，周度产能利用率或75%偏上。需求端，部分聚酯小厂有降负意向，大厂库存良性，整体而言，半个月内聚酯负荷仍然预期高位。综上，PTA估值中性偏高，利润修复较快，供需宽松，主驱动在于宏观利好，后续难有产业驱动，预计高度有限，短期，高位震荡，建议观望。
MEG：短期观望
【盘面动态】01 3800-4500区间震荡
【库存】华东港口库至116万吨
【装置】山西美锦30万吨乙二醇装置昨日开始停车检修，预计持续20天左右，此次检修为前端装置联动停车检修，此前负荷在3-4成。湖北一套60万吨乙二醇装置目前负荷提升至8成，此前该装置开工4成附近。中海油壳牌2号线产能48万吨检修中，计划本月底重启，中化年产50万吨装置停车检修计划下周重启。
【观点】近期价格冲高回落，产业链变动不大，基差月差仍弱，港口库存高位，预计上方空间有限。主要驱动在于宏观利好，中美关系缓和或利好纺织出口，使得部分资金有布局聚酯产业链的预期，乙二醇一方面被低估值多配，一方面被作为聚酯产业链配置，所以近期表现偏强走势。从产业链而言，前期利好在于，巴拿马运河对于乙烷、乙烯的影响，企业而言，主要影响三江和卫星，从量上看，影响不大，更多是情绪方面的扰动，此外，煤炭近期维持偏强，且有意外事件使得煤化偏强，乙二醇表现为弱势跟涨。整体格局仍偏弱，供应偏高，格局转好的预期推迟至明年，需求近端维持，淡季期望不大。综上，短期仍处于4100-4400区间震荡，上下驱动皆弱，短期观望为上。
甲醇:估值承压，甲醇逢高做空
【盘面动态】:周二甲醇01夜盘收于2400
【现货反馈】:周二现货刚需采购，基差01-5
【库存】: 上周甲醇港口库存累库，浙江卸货速度受天气及潮汐情况影响略有过堵港表现。周期内华东江苏汽运提货一般，个别大型终端工厂有管输非显性库区货源;浙江地区刚需稳定。华南港口库存窄幅去库;广东地区进口及内贸船只均补充供应，当地及周边平稳消耗，使得库存波动不大;福建地区周内仅一船进口船只抵港，同时区域提货良好，从而表现去库。
【南华观点】:近期甲醇基本面比较弱势，港口由于高进口的延续，整体维持累库+弱基差的格局，12月目前也给不出去库预期，期现商持货意愿弱，产业端提货情绪也比较一般。内地整体供应维持，虽然CTO有不断外采兑现到库存端矛盾不大，但是贸易商情绪也比较低落，投机意愿也比较低。本周盘面总体价格小幅走强，但是整体更多的交易重心在于中美情绪改善和煤炭端的意外，但是我们认为二者逻辑都没有很强的延续性，煤炭剔除火灾意外基本面反馈是比较糟糕的，未来还是有进一步走弱的可能，而近期甲醇下游烯烃端在原料有问题（巴拿马）的背景下仍然呈现出了价格比较疲软的状态，这显然也不是一个好的信号，整体单论产业端甲醇表现出的格局并不好，整体维持空配思路。综上建议01空单入场。
燃料油：小幅波动
【盘面回顾】FU01报价3174元/吨，升水新加坡12月合约1美元/吨
【产业表现】供给端，进入11月份伊朗高硫出口大减，导致中东地区高硫出口量环比减少30万桶/天，俄罗斯出口+2.4万桶/天，拉美-16.4万桶/天，中东和拉美地区的出口，有大幅缩量的可能。需求端，在船加注市场，加注利润不高，需求相对萎靡，且尚未看到增量；在来料加工方面，11月份美国高硫进口+5.2万桶/天，中国-6万桶/天，印度-9万桶/天，需求端有所回升。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落。
【核心逻辑】高硫现货供应有收紧迹象；中国进口有回升迹象，美国、印度进口减少，需求整体有所恢复，高硫裂解下方难以继续压缩，FU和新加坡基本处于平水状态，可选择择机多配
【策略观点】观望
低硫燃料油：传闻科威特Alzour炼厂出口恢复，低硫回落
【盘面回顾】LU01报价4711元/吨，升水新加坡12月合约35.8美元/吨
【产业表现】供给端：11月份马来西亚+4.5万桶/天，俄罗斯+2万桶/天，印尼+1万桶/天，巴西-10万桶/天，中东-4.2万桶/天，整体供应与10月缩减15万桶/天，科威特已经有4.5万吨的出口船期，但现有船期依然偏紧，后期重点关注；需求端，船用油现货有所偏紧，加注利润维持低位回升，日韩进口转出口，中国进口上升，需求端整体有小幅恢复。库存端，新加坡去库和ARA累库，中国低硫累库。
【核心逻辑】10月份科威特出口大减，是导致低硫现货偏紧的主要因素，需求端仍看不出明显增量，尤其是日韩进口转出口，需求端增量证伪，汽柴油裂解回升给低硫带来新的上涨空间，如果科威特Alzour炼厂出口恢复的消息证实，那么低硫裂解将进入下跌周期。
【策略观点】观望
沥青：小幅震荡
【盘面回顾】BU01报价在3546元/吨
【现货表现】山东地炼沥青价格3475元/吨
【基本面情况】根据钢联数据显示，
上周山东地区沥青开工率+1.4%至46.5%，中国沥青炼厂开工率+0.9%至36.4%，山东炼厂沥青产量+0.97万吨，中国沥青产量+2.1万吨，山东地区沥青出货量-0.61万吨，中国地区沥青出货量-2万吨，山东炼厂库存+1.3万吨至29.1万吨，山东地区社会库存+0.5万吨至10.6万吨，中国沥青社会库存-2万吨至36.6万吨，中国沥青企业库存-2.6万吨至63.1万吨。
【核心逻辑】目前沥青利润偏低，产量整体下降，库存开始累库，需求端不断疲软，现货价格开始回落，后期需求旺季已过，后期冬储需求将是主导沥青价格的主旋律。
【策略观点】观望
橡胶：震荡调整
【盘面动态】上一交易日主力RU2401合约收盘14090（-280），最高14470，最低14030。RU2405收盘14265（-270），1-5价差较上一交易日走扩-175（-10），NR2312-RU2401价差走缩-3525（65），NR2401-RU2401价差走缩-3355（50）。
【现货反馈】供给端：近期海南降水较少，原料也少，昨日制浓乳价格11900（-300），制全乳价格11900（-300），二者价差0（0）。云南逐渐进入停割期，上游冬储抢购原料，昨日制浓乳价格12000（200），制全乳价格12000（200），二者价差0（0）。泰国东北部降水减少，原料正常季节性产量，胶水价格51.9（0.1），杯胶价格46（-0.4），胶水-杯胶价差5.4（0）。需求端：下游轮胎据了解，全钢胎部分企业表示，目前内销市场出货缓慢，环比上月存20%-30%的下滑，整体出货表现不容乐观，整体库存增速加大，个别小规模企业已出现减产迹象以控制库存。市场方面，全钢胎社会库存较为充足，终端需求疲弱，走货缓慢，渠道间交投零星，加之多数品牌代理商已完成年度任务量，批量进货意愿进一步减弱，整体来看，代理商常规型号缺货补齐为主，零星进货，保证常规规格正常供应，整体需求表现进一步减弱。
【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年11月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量71.43万吨，较上期减少0.91万吨，环比减少1.27%。保税区库存环比增加0.05至11.6万吨，一般贸易库存环比减少1.59%至59.8万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2个百分点；出库率增加1.57个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.22个百分点，出库率减少0.06个百分点。
【南华观点】昨日商品走跌，原油小幅震荡，化工板块集体走跌。外盘新胶近期保持上涨趋势，近月维持c结构，01-02月差略扩至1， 02-03月差略扩至0.5，持续关注海外原料情况。橡胶11月底1、5换月，盘面减仓下行，近期就橡胶基本面而言，缺乏明显矛盾，跟走商品指数和交易换月成本为主。20号胶在混合持续去库的基本面下支撑偏强，或许前期价格已修复，昨日12-01价差略扩至195，01-02价差略缩至115，注意1月到期仓单更多。合成胶盘面继续走跌，现货库存偏大，上游挺价，下游高价接货意愿差，现货市场成交僵持，标品库存也多于预期，上游丁二烯近期生产利润较好，基本面偏空。
策略：套利建议暂时观望；单边建议观望。
玻璃：需求不差，震荡偏弱
【盘面动态】
截止11/21，01合约收于1773，上涨4个点，涨幅0.23%。
【基本面信息】
本周产企业库存总量为3927万重量箱，较上周四库存下降86万重量箱降幅2.14%，库存环比降幅扩大0.02人百分点，库存天数约19.11天，较上周减少0.39天
周内，浮法日熔量17.24万吨，环比持平，光伏日熔量9.66万吨，环比增加1000吨。
截至2023年11月中旬，深加工企业订单天数21.7天，环比上涨0.2天。
现货：华北1870 （-10）华中 1850（-30）
【南华观点】
上周日熔量环比持平，产能已经到达高位，但是库存仍然去化，可见需求是真的不差，而且深加工订单也在稳步上涨。虽然四季度地产端可期待更多竣工端完成进度，但是今年需求的韧性意味着之前待竣工的地产越来越少，需求的拐点只是时间问题，不过结合近况，早空不如晚空。如果利润持续下滑，产量任居高位，并且库存持续去化，可能更适合空头进场。近期市场对于玻璃的需求其实较为乐观，情绪也被纯碱带动迎来一波高潮。产销和盘面的表现雷同，近期来看产销是个先行指标，宏观情绪没有大幅转向前，玻璃自身基本面也没有强力的下跌动力。远端还是关注保交楼政策发力期结束后，受过去连续两年房地产新开工大幅下滑的影响，市场对玻璃消费是否能够维持存在较大分歧，建议持续关注下游消费变化
纯碱：多空博弈持续
【盘面动态】
截止11/21，01合约收于2286，上涨63个点，涨幅2.83%
【基本面信息】
周内纯碱产量65.92万吨，环比-0.51万吨，跌幅0.77%。纯碱整体开工率84.68%，环比-0.66个百分点。个别企业限产及开工不正常等因素，导致开工负荷低；周内纯碱厂家库存44.30万吨，环比-9.10万吨，跌幅17.04%
国家统计局地产数据： 1—10月份，房地产开发企业房屋施工面积822895万平方米，同比下降7.3%。其中，住宅施工面积579361万平方米，下降7.7%。房屋新开工面积79177万平方米，下降23.2%。其中，住宅新开工面积57659万平方米，下降23.6%。房屋竣工面积55151万平方米，增长19.0%。其中，住宅竣工面积40079万平方米，增长19.3%。
【南华观点】
纯碱这周整体状况是延续了上周的矛盾。之前市场主流的观点是看空产能即将过剩的纯碱，导致空头过于集中，本次反弹的行情触发前市场已经提前交易了远兴金山供应过剩的预期。这次对供应造成主要的事件是昆仑和发投由于环保不达标减产，所以降低开工，进而导致了累库供应的增速放缓，期货价格一度上涨，基差基本收完。这次突发的利多发酵开来也让市场上的空头对于自己的持仓产生了质疑。当下盘面利润已经被压缩并且难以下跌，当供应端环保限产或者检修真实得发生，要不要平仓锁定利润？如果继续持仓，这波反弹的高度是多少，持续的时间多久，会面临多少回撤？如果远兴产量在未来如期兑现，那么盘面会不会走出新低？这些都是空头在考虑事情。对于已经有可观利润的空头来说，他们觉得更加需要直面这些会更可能导致利润回撤的因素，而去忽略未来似乎没那么确定的供应过剩。近期这些利多的消息，虽然掺杂着一些能够证伪的小作文，但是情绪一旦被带动，叠加支撑利多的客观数据，上涨趋势一出现就一发不可收拾，许多空头一路砍仓，甚至后面变成了多头。从库存来看，本周去库约9万吨，这次去库的幅度比之前9月份以来任何一次累库的幅度都要大，多少都说明了上周利多的事件对供给造成了一定影响。有消息称远兴三线当月下旬将投料，但我们认为这里面事件和情绪对市场造成的影响，情绪占多，如果真的要过剩，空错时机了，那就是错误的决策。近期，有各种利多利空的消息，我们只能确认当下实际发生的，在当下现货挺价，下游拿货意愿良好的情况下，不建议提前布空。
纸浆：弱驱动低估值
【盘面回顾】截至11月21日收盘：纸浆期货SP2401主力合约收盘下跌78元至5950元/吨。夜盘下跌130元至5820元/吨。
【产业资讯】针叶浆：山东银星报6050元/吨，河北俄针报5725元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5450元/吨。
【核心逻辑】昨夜纸浆期货主力合约价格出现较大幅度下跌，持仓量增加，以空头增仓占优。月间结构远月升水，主要的下跌压力处在01合约上，12月份老仓单注销后冲击现货市场，余温或波及1月份市场情绪。01合约作为当前主力合约投机度相对较高，资金参与偏空操作。阔叶浆价格近期波动不大，没有随着针叶浆价格反复波动，阔叶浆外盘报价上涨支撑国内阔叶浆现货价格，针阔叶价差偏低支撑针叶浆价格。12合约价格相对被低估，12-01价差收窄支撑01合约价格。纸浆短期供需驱动略有偏空，随着绝对价格的下降期货盘面远期投资价值提升。
【策略观点】震荡偏空操作思路，01-05反套持有。
农产品早评
生猪：长期偏空不变，短期注意反弹
【期货动态】01收于15885，跌幅0.03%，09收于17510，跌幅0.45%
【现货报价】昨日全国生猪均价15.00元/公斤，下跌0.01元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.60、15.10、14.45、15.50、16.40元/公斤，河南下跌0.08元/公斤，其余价格不变。
【现货分析】
1.供应端：冻品库容下降缓慢，长期仍面临较大的供应压力；
2.需求端：气温今天转暖，需求有所降低；
3.从现货来看，短期供应偏多，需求无起色，价格低迷；
【南华观点】供应端来看母猪淘汰数量开始放缓，90kg以下生猪出栏占比明显下降，养猪外部环境短期改善，标肥价差有继续扩大趋势，南北方压栏情绪较重，短期需要观察二育是否会启动，需求端来看，白毛价差有出现拐点的迹象，但仍不明显，冻品库存仍旧偏高，长期供应偏多趋势不变，短期需要注意反弹，空单继续持有策略不变，观察二育情况，海鸥看跌期权同样可以考虑。
油料：继续关注天气
【盘面回顾】南美降雨预期回吐天气升水，美豆粕与美豆自身出口好转提供支撑，价格表现震荡整理，后续关键点仍在于天气炒作。
【供需分析】对于进口大豆，从买船与到港角度来看，巴西北部亚马孙河流域干旱问题导致北方大豆的运输以铁路或货车运输至桑托斯港口出口为主，考虑会使巴西南部港口发运被迫延迟；由于前期美湾巴拿马运河限行后导致发运延迟，因此前期买船到达国内的时间相应延后，国内大豆在11月有额外到港，近月大豆供应仍偏宽松。榨利方面，由于外盘回吐天气升水以及人民币汇率持续走强修复国内榨利水平，刺激了国内油厂继续完成近期买船进度，而当前来看，受制于短期美豆压榨需求非常旺盛导致的北美CNF报价走强，因此对于国内利润相对好的发船地在巴西，考虑后续的近月船期到达国内时间会有偏晚的可能；而远月买船则考虑南美新年度较高的供给预期，巴西大豆升贴水报价更具性价比，导致后续买船整体以巴西为主。从未来成本端考虑，近月由于全球大豆压榨需求被迫依赖北美，后续美国CNF考虑继续偏强，而巴西在余量较少的情况下，考虑将与北美CNF保持同步；而对于远月CNF情况则需要关注巴西未来的实际供应能力，若能实现丰产预期则CNF难有支撑。
对于国内豆粕，下游提货消费因由于北方养殖存在小范围疫情导致的小部分提货意愿减弱及养殖利润不佳导致的二育情疲弱，豆粕整体消费依旧依旧较差，饲料厂的物理库存天数继续下行，因此国内大豆尽管到港回升油厂大豆库存上升，但油厂的开机率依旧维持较弱水平，油厂豆粕库存环比总体持平。对于未来豆粕情况来看，由于整体的养殖产能短期依旧未出现明显清退的预期，养殖利润后续考虑依旧难有起色；此外由于豆菜粕价差不断走扩，菜葵粕的替代情况也会一定程度的抑制后续豆粕消费，整体来看，后续的豆粕消费亮点难寻，上方压力依旧。但考虑到当前高企的养殖产能一定存在刚需消费，且进入12月后由于大猪存栏较少可能存在未来膘肥价差走扩带来的年前育肥需求，豆粕底部或有支撑。
【后市展望】国内端由于消费的旺季不旺导致了整体豆粕的价格表现为区间震荡，后续的价格走势更多受到原料端天气指引：而当前南美天气存在不确定性较强，对单产影响在种植面积增加下总体产量影响有限，更多在于收获节奏后移问题。故以当前角度来看国内大豆及豆粕的供给节奏整体保持近月大量到港带来的供给宽松、南美收获延迟导致的3月到港延迟及最终南美大量上市带来的5月充沛供给。
【策略观点】继续持有1-3反套及3-5正套。
油脂：区间整理
【盘面回顾】近期由于国际能源价格的回落影响整体的商品情绪打击油脂价格上涨的热情，且由于当前较为疲弱的现实情况，考虑三大油脂价格仅仅为震荡区间整体上移而非趋势性上涨行情出现。
【供需分析】 棕榈油：近端的棕榈油逐步进入季节性减产期，但根据海洋温度数据表现来看，由于海温并未有明显的降低使得东南亚附近海域明显负异常，考虑近端棕榈油的减产同比来看并不会有更大程度的减少。尽管减产可能使得产地的库存压力逐步减轻，但考虑对我国棕榈油进口成本并不会有非常明显的提升；且由于产地的减产程度考虑有限，对国内棕榈油的未来进口供给同样考虑不存在超预期减少。消费端当前来看考虑由于棕榈油依旧在国内保持一定的性价比，因此表观消费量表现出了一定的消费韧性，但考虑该消费是由于性价比导致的并非下游本身需求表现旺盛，因此消费端依旧谨慎乐观看待。库存情况目前由于整体的油脂库存仍然保持在高企水平，会成为现实端棕榈油价格的重要压力。
豆油：近端豆油的供给由于蛋白的消费疲弱而导致油厂降压榨，豆油供给因此被动减少。但由于消费端当前的豆油被棕榈油及菜油竞争消费，偏差的性价比导致其提货及表观消费并不乐观。因此在供需两弱的情况下豆油的库存继续保持相对持平，价格也竞价和整体油脂库存的高企而承压。
菜油：在黑海菜油及葵油大量进口国内带来的高企供给及当前加菜籽价格表现疲弱也存在进口性价比的情况下，国内进口菜油的供给始终表现十分乐观，成为了整体油脂价格上方的重要压制。消费端当前也由于低价而出现消费上的替代，因此消费并不会成为国内菜油价格的提振因素。短期来看，由于供给和库存两方的共同施压，国内价格水平考虑会由于继续表现疲弱。
【后市展望】整体来看，当前油脂仅棕榈油存在季节性减产预期带来的利多提振和性价比带来的消费增量，上方存在更具想象力的空间。
【策略观点】棕榈油05多单继续持有。
豆一：上方压力仍存
【期货动态】隔夜01合约收于5056元/吨，下跌16个点，跌幅0.32%。
【市场动态】11月21日国家粮油交易中心计划拍卖大豆5665.417吨，拍卖底价4700元/吨，全部流拍。
【市场分析】中国农业部最新预计2023/24年度中国大豆产量为2089万吨，同比增加60万吨，且新豆蛋白含量高于去年，品质良好，农户挺价意愿较强，下游企业维持逢低补库为主，整体走货偏慢。近期东北仍受雨雪天气影响，部分地区运输受阻，销区到货成本增加。目前交储仍是国豆主要的消耗途径，部分国储库容已接近上限，关注后续库点增开情况。
【南华观点】短期受天气及农户惜售情绪影响，豆一走势偏强，但需求端尚未有显著改善，在增产背景下，上方压力仍存，关注仓库排车情况。
玉米&淀粉：短多长空
【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五收跌，下周交易时间将因感恩节假期而缩短。
大连玉米、淀粉夜盘承压回落。
【现货报价】玉米：锦州港报价2640元/吨，上涨10元/吨；蛇口港报价2750元/吨，上涨20元/吨；哈尔滨报价2450元/吨，与昨日持平。淀粉：黑龙江报价3000元/吨，与昨日持平；山东报价3270元/吨，下跌10元/吨。
【市场分析】东北地区玉米价格重心偏强，潮粮价格涨幅快于干粮。基层农户要价不断上涨，地区深加工库存走低，挂牌价格不断走高；下游饲料企业给价力弱，烘干塔干粮即期贸易利润下降，贸易商控制敞口收购量，订单收购为主。华北地区山东深加工门前到货量尚可，目前基层购销活跃度有所增强，但整体渠道库存偏低，市场供应和需求相对稳定。销区玉米市场价格小幅上涨。近期进口玉米到港集中，饲料企业等待提货，港口现货购销清淡，北港到货量低，受装船需求支撑，收购价格小幅上涨及期货上涨。
淀粉方面：华北玉米淀粉价格维持偏弱态势，价格进入下行通道。前期订单陆续执行至尾声，新签订单数量一般，企业心态较为松动。华南地区港口玉米淀粉吨包自提价格跟随东北产区小幅上涨运行，目前产区企业订单充裕，加之原料玉米价格偏强运行，销区跟涨运行。
【南华观点】短多长空。前期逢低采购企业可适当择机套保。
棉花：弱势震荡
【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌近1%，美棉收割进度加快。隔夜郑棉低位震荡，跌幅超0.5%。
【外棉信息】2023年9月，美国批发商服装及服装面料销售额为126.22亿美元，环比增长2.72%，同比降幅收窄，库存额为345.25亿美元，环比下降2.39，同比降幅扩大，库存销售比为2.74%，美国批发商服装库存不断下降，但仍处于较高水平，去库速度偏慢。
【郑棉信息】新棉收购进入尾声，目前随着新花的大量上市和国储棉的补充，国内棉花整体供给充裕，十月国内棉花商业库存显著回升，高于去年同期水平，当前国内外纺服终端需求尚未有明显回暖的迹象，十月国内纺服零售额季节性环比回升，但增幅放缓且不及往年，下游棉纱库存显著偏高，贸易商降价抛售但仍去库困难，纱厂为维系工人抗亏生产，而成品不断累库，新疆纺企纺纱利润同样被严重压缩，常规纱线利润空间不足。
【南华观点】随着国储端供给减少，新棉成本对棉价形成支撑，但短期仍缺乏上行动力且上方套保压力较大，棉价或维持弱势，建议暂时以观望为主，关注下游成品走货情况。
白糖：外强内弱
【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周二收涨，巴西堵港问题有待解决。
昨日夜盘郑糖低开高走，整体维持震荡格局。
【现货报价】昨日南宁中间商站台报价7050元/吨。昆明中间商新糖报价7020元/吨，陈糖6970-7000元/吨。
【市场信息】1、10月份中国进口食糖92万吨，同比增加40万吨，1-10月累计进口食糖304万吨，同比减少98万吨。
2、巴西截至11月16日当周，待运食糖船只数117艘，此前一周为127艘。
【南华观点】短期糖价呈现外强内弱格局，关注6900一带压力。
鸡蛋：淘汰起催化，反弹是短期
【期货动态】01收于4392，涨幅0.18%。
【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.21元/斤；主销区鸡蛋均价为4.61元/斤，主产区淘汰鸡5.64元/斤。
【现货分析】
1.供应端：淘汰加速，日龄却未变，叠加产能的增加，产能的增加或兑现加快；
2.需求端：双十一需求较弱，未来蔬菜替代效应显现；
【南华观点】近两周鸡蛋价格下跌后淘汰速度加快，然后7月鸡苗上栏的边际减少，小蛋不多，需求方面有对小蛋的小旺季，导致短期供应实现了紧平衡，拉动了价格的上涨，但是上涨后淘汰鸡价格又有所回升，表明数量减少，叠加供应长期增加趋势不变，未来行情偏空概率较大，库存方面目前随着价格升高在出库，但仍然偏高。反弹空间和时间有限，高位做空。
苹果：偏强震荡
【期货动态】苹果期货上涨超1%，整体重心进一步上移。
【现货价格】山东栖霞80#统货2.5元/斤。洛川70#以上统货价格3.2元/斤，白水70#以上高捡1.5元/斤。
【现货动态】产地库存果成交有限，客商多以包装发自存货源为主。山东地面货源仍有交易，冷库出库多以小果、贴字苹果为主。陕西客商多包装自存货源发货为主，果农货成交有限。甘肃静宁以好货成交为主，部分山东客商去产地调货，看货定价。销区到货变化不大，走货较上周稍有好转，广东批发市场昨日早间到车量有所减少，槎龙批发市场早间到车22车左右，下桥批发市场早间到车17车左右，江门批发市场早间到车13车左右。市场成交氛围有所好转，但中转库仍有积压。嘉兴水果批发市场以西部袋装货源成交为主，走量较为稳定。
【南华观点】短期期价震荡偏强为主。
有色早评
贵金属:止跌回升中长线维持看多
【盘面回顾】周二贵金属价格止跌回升，受益于美经济及通胀数据放缓下，24年降息预期升温影响，美指及美债收益率皆重心下移。最终COMEX黄金2312合约收报2000.3美元/盎司，涨1.01%；美白银2312合约收报于23.8美元/盎司，涨0.79%。SHFE黄金2402主力合约收报466.98元/克，跌0.8%；SHFE白银2402合约收报5875元/千克，跌0.24%，但夜盘回升。
【核心逻辑】周三凌晨公布的美联储会议纪要显示：所有决策者一致认为适合一段时间保持限制性货币政策，直到通胀显然朝目标大幅下降为止；并重申将谨慎行事。“新美联储通讯社”称，联储官员不愿得出已完成加息的结论，但他们可能愿意至少今年内都保持利率不变。会议纪要后贵金属价格表现震荡。本周数据方面可适当关注密歇根大学消费者信心指数终值。事件方面：周周四晚间欧央行将公布10月货币政策会议纪要。周五傍晚欧央行行长拉加德将发表讲话。
【加息预期】根据CME“美联储观察”，交易员预期美联储12月维持利率不变概率94.8%，加息25BP概率5.2%；2月维持当前利率不变概率94.8%，降息25BP概率5.2%；3月维持利率不变概率67.9%，降息25BP概率28.4%。
【基金持仓】长线基金持仓逐渐回暖。周二SPDR黄金ETF持仓维持在883.43吨；iShares白银ETF持仓维持在13739.36吨。
【策略建议】中长线维持看多，因或货币政策环境将边际改善，或金融政治风险将进一步上升，但都将利多贵金属价格。中短期关注经济、通胀、就业数据表现对美联储货币政策预期影响，以及观察美联储表态对价格节奏影响，整体贵金属不具备重心明显下移基础，在降息条件未成熟前大概率震荡等待，如有下跌应视为回调，适宜回调布多。
铜：小幅冲高
【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周二小幅冲高至6.82万元每吨附近，上海有色现货升水开始回落，但仍然比较异常，包含月差。
【产业表现】海关总署11月20日公布的在线查询数据显示，中国10月铜矿砂及其精矿进口量为2,309,737.74吨，环比增加3.06%，同比增加23.84%。其中，智利依然是最大供应国。当月中国从智利进口铜矿砂及其精矿762,996.90吨，环比增加15.56%，同比增加35.90%。秘鲁是第二大供应国，当月从该国进口铜矿砂及其精矿582,901.09吨，环比减少10.08%，同比增加17.97%。
【核心逻辑】铜价在周而的走势符合我们在周报中的预期，在高位震荡，小幅走高。本周，尽管需求在铜价回到6.8万元每吨附近后存在一定的负反馈，供给端的偏紧仍主导短期价格走势。上期所极低的库存及5.25万吨社会库存均表明短期供给存在紧张的情况。当其他因素对铜价影响较弱时，低库存会起到推升铜价的作用。同时，铜矿TC继续低位徘徊，表明矿端也处在偏紧的局面。市场有传言智利Antofagasta期待将2024年长协TC定在75美元每吨，比目前的82美元每吨要低。不过考虑到宏观比较稳定，难以形成较强趋势，同时上方存在压力位，上行空间或比较有限。短期呈高位震荡态势。
【策略观点】高位震荡。
铝&氧化铝：下有支撑，震荡运行
【盘面回顾】周二沪铝主力收于18875元/吨，日涨幅-0.45%，伦铝收于2255.5美元/吨，日涨幅+0.51%；氧化铝大跌后反弹企稳，周五主力收于2944元/吨，日涨幅-1.6%。
【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝周产量80.86万吨，环比-1.13万吨，10月氧化铝产量684.2万吨，环比+11万吨。需求：SMM数据显示，11月13日铝锭出库10.78万吨，环比+0.37万吨；铝棒出库4.19万吨，环比+0.13万吨。加工环节开工率63.4%，周环比-0.3pct。库存:截至11月17日，国内铝锭+铝棒社会库存77.45万吨，周环比-1.2万吨，其中铝锭-1.1万吨至67.7万吨，铝棒-0.1万吨至9.75万吨。LME库存48.18吨，周环比+0万吨。氧化铝港口库存19.5万吨，周环比-3.0万吨；铝土矿港口库存2164.5万吨，周环比-64.5万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利75元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-271元/吨。成本：氧化铝加权完全成本2750元/吨，电解铝加权完全成本16343元/吨。
【核心逻辑】铝：现实供需双弱，随着铝厂减产落地，需求的现实与预期将影响价格变动的主导，新的变化出现前，价格维持震荡。从现货贴水收窄、社库转向去库来看，供给趋紧以及低价刺激出的买需使得基本面环比稍有好转，但是从铝价+铝棒加工费的总和仍在回落、下游开工率进一步走低可以看出下游加工端依旧偏弱，对价格上行形成限制，铝价暂时只能看到支撑，看不到内生的向上动力。不过年末政策端正面利好出台的可能性较大，不宜过分悲观。氧化铝：盘面资金放大情绪，下游需求因铝厂减产超预期减弱，在价格本就不具优势的情况下，进一步影响交割买交意愿，盘面价格大幅下跌。不过随着上周11合约交割结束，价格充分反映悲观情绪，因矿端的供不应求和环保影响下对氧化铝造成的潜在扰动，氧化铝下方支撑较强。
【策略观点】铝回调短多，区间操作为主；氧化铝空单离场，逢低试多。
锌：流通货充足拖累锌价
【盘面回顾】主力切换至zn2401，收于MA40之上，LME大量交仓的情绪仍然需要时间消化。
【产业表现】1、现货流通货相对充足，进口货源有补充，短期对价格有所拖累。2、根据钢联数据，周一社库录得7.75万吨，较上周四减少0.59万吨。3、需求：10月地产数据公布，地产依然处于下行周期中，虽然政策端释放利好信号，但是目前前端投资数据依然持续走差，新开工面积收缩速度有所放缓，竣工增速依然较高。
【核心逻辑及策略】锌价短期上行后，在2.2万元/吨压力位如期回调；当前供强需弱的格局难以给予锌价较好的向上驱动，与此同时TC中长期下调的压力下，锌价下方有较强成本支撑，短期依然以震荡运行为主。推荐策略：回调后，关注是否有2.1万元/吨以下的短多机会。
镍不锈钢：宏观提振有限
【盘面回顾】沪镍主力NI2312日盘震荡下行收盘价132510元/吨，持仓量减少4685手多头止损，夜盘小幅减仓反弹，部分空头离场。不锈钢继续走弱，夜盘继续下探13725元/吨。
【宏观环境】美元指数持续走弱，利好大宗商品但对镍价提振有限。
【产业表现】中间品：10月份MHP进口14.67万吨，环比增加80%，激增原因是延迟的华飞项目放量在10月开始逐步到港带来。硫酸镍：21日电池级硫酸镍价格继续小幅走弱100元至30050元/吨，SMM10月国内硫酸镍产量3.9万金属吨，17.5万实物吨，环比（4.45%）。10月中国硫酸镍进口总量3078镍吨，环比（-3%）。镍铁：SMM消息，21日华东某钢厂印尼高镍铁成交955元/镍点（到厂含税价）一千吨，交期12月。不锈钢：2023年10月中国不锈钢进口总量为32.18万吨，环比增幅27%
【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，下游需求疲弱负反馈向上传导，镍矿持续累库下价格走弱，精炼镍需求采购刚需为主，下方需警惕电积镍成本持续走弱，预计维持震荡偏弱。镍铁下游采购意愿弱之下镍铁持续累库，镍铁价格持续走弱暂未见底，不锈钢成本进一步坍塌，需求暂未看到回暖迹象，未见向上驱动。
【策略】中长期空单继续持有；短期，沪镍&不锈钢轻仓沽空。
锡：缅甸风险褪去，锡价回落
【盘面回顾】锡价在周二进一步回落至20.7万元每吨。
【产业表现】10月份中国锡矿进口量为2.52万吨，环比248.33%，同比124.2%，1-10月累计进口量为20.46万吨，累计同比4.49%；10月份国内锡锭进口量为3322吨，环比13.61%，同比-5.41%，1-10月累计进口量为2.31万吨，累计同比2.57%。
【核心逻辑】锡价在周一的回落主要由于缅甸局势的趋稳，在周二保持相对稳定。在过去的一周，缅甸方面并未有进一步事态升级相关报道。市场对于缅甸重启锡矿开采充满信心，认为在2023年12月有望重启。
【策略观点】短期持币观望，中期看多。
碳酸锂：弱运行延续
【盘面回顾】碳酸锂依然偏弱运行，现货无买盘动力。
【产业表现】1、供给：碳酸锂周度开工率和产量均有所下滑，减量主要来自江西，江西复工产线以代工为主，且部分不外销直供正极材料厂，部分复工产量仍在恢复期。同时，在价格走势整体依然悲观的情况下，锂盐厂对于原料的采购整体偏谨慎，成本压力较大；带来开工整体环比走弱。上周碳酸锂现货价格下跌较多，导致理论生产利润有所收窄，单吨生产成本约14.2万元/吨，利润率3.4%，实际外采生产利润依然倒挂。2、需求：国内电芯库存依然偏高，低价出货，主动去成品库存，导致正极材料需求疲弱，11月磷酸铁锂排产环比进一步走低，下游整体悲观情绪延续。10月，中国新能源汽车产量98.9万辆，环比增12.5%，同比增29.7%，累计同比增33.3%，销量为95.6万辆，环比增5.7%，同比增34%，累计同比增37.2%。动力电池10月装车39.2GWH，同比增28.3%，累计同比增31.5%。其中，磷酸铁锂装机量环比增加10.7%，三元NCM装机量环比增13.9%。10月新能源汽车行业产销量在9月的基础上进一步增加，环比增速超预期，带动动力锂电池装机环比增速上修。
【库存】截止11月16日，碳酸锂库存录得63296吨，周环比增964吨，其中下游库存去283吨至11954吨，上游盐厂增1655吨至39150吨。盐厂的开工率环比上升之后，产量增加，而下游仅有刚需补库，导致库存在上游盐厂积累。
【核心逻辑及策略】下半年至2024年的投产压力对中长期价格中枢施压，长期下行格局较为确定。短期，利润率回升带来开工率小幅增加，而下游需求疲弱，补库意愿低，供需面偏弱；同时，锂辉石精矿作价方式改变的预期较浓，非一体化成本支撑下移的可能性增强。市场传言近期有头部盐厂放货，需关注实际放货情况。推荐策略：空单底仓继续持有，01合约持仓建议周内择机止盈。
工业硅：底部有支撑，有望小幅反弹
【盘面回顾】周二主力01合约收于143285元/吨，日涨幅-0.52%。
【产业表现】供给方面，西北产量维持稳定，西南减产规模进一步扩大。据百川盈孚统计，工业硅上周产量9.37万吨，环比+910吨。其中，新疆3.89万吨，环比+760吨；云南1.62万吨，环比-1670吨；四川1.14万吨，环比-340吨。需求方面，多晶硅：多晶硅上周产量3.20万吨，环比+50吨。多晶硅产能仍在爬升，但受降价及下游需求不佳影响，产量释放放缓。有机硅：上周DMC产量3.87万吨，环比+400吨，上周DMC库存4.88万吨，环比+500吨。当前行业有意识控制库存水平。铝合金：汽车数据亮眼，需求稳定。库存方面，据百川数据，截至11月17日，工业硅厂内库存6.84万吨，环比+1300吨；工厂+港口库存15.64万吨，环比+3300吨。据广期所数据，截至，交易所仓单折19.01万吨，周环比+0.62万吨。综上，显性库存34.65万吨，环比+9505吨。
【核心逻辑】展望后市，预计短期工业硅具备小幅反弹可能。首先，因西南地区减产规模扩大，电费上行带动成本上移，下方支撑走强。此外，需求方面多晶硅下游硅片库存压力缓解，开工率有望短期上行，对多晶硅产能释放有利；有机硅部分检修单体厂有复产可能，对工业硅需求有望环比小幅增加。其次，11月仓单集中注销期以及12月交割开启逐步临近，硅厂惜售持续，厂内库存持续增加，高企的厂内库存既是对硅厂挺价的潜在压力，也是交割品是否有先的潜在风险，未来价格博弈可能增强，建议密切关注各项库存变化。
【策略观点】低位震荡，短期逢低试多。
黑色早评
螺纹钢：国内宏观偏暖
【盘面回顾】震荡
【信息整理】美联储会议纪要显示，所有决策者一致认为适合一段时间保持限制性货币政策，直到通胀显然朝目标大幅下降为止。若收到的信息暗示实现通胀目标的进展不够，适合进一步收紧货币。决策者仍认为有通胀上行和经济下行的风险。
【南华观点】从产业端来看，虽说螺纹面临供应增加和冬季需求减少的局面，但是目前螺纹库存不高，刚需偏稳，宏观利好令期现联动，拉动了部分投机需求，预计螺纹后续供需矛盾不大。且宏观乐观预期难以证伪，淡季不淡下盘面主要由宏观驱动，螺纹呈现震荡偏强。
热卷：01卷螺差收窄
【盘面信息】热卷价格高开低走，01减仓，收在4000元上方。01合约卷螺差收窄至34，近半年来最低。
【信息整理】安赛乐米塔尔Zenica于11月11日暂时停止高炉生产，其他设施的生产也在逐步暂停，轧钢厂在11月2日停止生产。安赛乐米塔尔2023年第三季度业绩报告显示，公司第三季度营业收入降至12.03亿美元，环比下降37.5%，同比下降27.1%；净利润为9.29亿美元，环比下降50.1%，同比下降6.4%。
【南华观点】热卷产量回升，表需回落，基本面季节性转弱，库存去库放缓。钢材进入需求淡季后，交易重心转移到预期和成本上。热卷成本支撑加强。价差方面01卷螺差迅速收窄，收窄原因在于01螺纹仓单低持仓量大，01螺纹持仓量仍在增加，钱比货多风险上升。乐观的宏观预期短期难证伪，但目前热卷估值回升速度较快，期现基差迅速收窄，目前基差已经为负值。继续追多的安全边际不高。有现货库存的考虑逢高做空套保。
铁矿石：01持仓大幅回落
【盘面信息】铁矿石期货价格减仓上行，01持仓量已经回落至70万手水平，从季节性图上看，已经回落至历史正常水平。
【信息整理】铁矿石全球发运量3223.5万吨，环比回升601.9万吨。巴西发运恢复正常。南非发生港口拥堵情况。
【南华观点】铁矿石基本面供需皆季节性走弱。供应端，矿山供应有扰动逐渐平息，恢复正常。需求端，铁水产量季节性下滑，但整体仍处于季节性中高位置。库存端，铁矿石维持紧平衡，现货偏紧，港口去库，整体库存仍处于极低位。此外电炉利润较好，或增产挤压长流程钢厂也就是铁矿石的需求空间。现货偏紧的情况下，铁矿石价格仍易涨难跌，但接近1000整数位监管风险加强，目前位置做多需谨慎，多单考虑逢高减仓止盈，做空尚未看到驱动。
焦煤焦炭:等待现货上涨兑现预期
【盘面点评】震荡
【信息整理】产地方面，山西忻州一起煤矿事故致一人遇难，主营1/3焦煤，目前涉事煤矿已停产整顿。部分国有煤矿考虑安全生产和年度计划即将完成，已执行减产，整体焦煤供应依然偏紧。
【南华观点】黑色产业存在较强的地产刺激预期，但是随着下游高炉产能利用率逐渐下降，下游库存可用天数逐渐上升，冬储驱动可能边际走弱，澳煤进口利润重新出现，盘面短期上涨难度提高，当前铁水产量仍然同比偏高，且钢厂利润随着钢材涨价回暖，预计当前钢厂利润可以承受3轮左右的焦炭提涨，宏观上的驱动仍然存在，那么双焦跟随成材偏强震荡，可逐渐移仓逢低做多2405
铁合金：偏弱震荡
【盘面动态】
11月21日双硅震荡走低
【信息整理】
1.本周钢联统计内蒙古地区电费环比上周下降0.02元/千瓦时，其余各地区电费无变化。
2.据海关数据显示，10月中国含硅量大于55%硅铁出口量为27954.54吨，环比增加6.76%。
3.10月出口金属镁总量 32391.451吨，环比上月增加7.84%，同比减少18.15%。
【南华观点】
硅锰：内蒙古硅锰企业维持高开工生产，南方亏损严重企业复产意愿不高，当前硅锰总供给量偏多。需求端，河钢采购量、价齐跌，钢招压价明显。当前钢厂硅锰库存水平偏低，冬储需求有韧性，关注下游钢厂后续补库节奏。成本端，锰矿到港同、环比均增加，港口库存去库困难，锰矿底部盘整。受煤矿供应扰动，焦炭近期表现偏强，碳元素支撑硅锰成本。综上，硅锰充足供应，炼钢需求承压，基本面矛盾仍存。展望后市，宏观政策频频发力，螺纹钢等地产相关品种表现值得期待，硅锰基本面拖累，跟随黑色震荡。
硅铁：供给端，硅铁企业盈利修复，开工积极性较高。需求端，日均铁水产量环比减少，主流钢厂钢招量价齐跌，硅铁炼钢需求走弱。随着钢厂盈利修复，钢厂减产意愿不强，预计年内铁水降幅有限，当前钢厂硅铁库存水平偏低，冬储需求有韧性，硅铁远月炼钢需求有支撑。非钢需求方面，金属镁周产无明显变化，硅铁非钢需求持稳。硅铁出口环比放量。成本端，近期兰炭价格持稳运行。短期内电煤受高库存压制偏弱运行，部分主产区结算电价下调。但远月供暖需求支撑下，硅铁电力成本有支撑。综上，硅铁供应压力不减，炼钢需求走弱，钢招压价明显，硅铁基本面矛盾较大。硅铁跟随成本端弱势震荡。策略上建议做缩双硅价差（硅铁-硅锰）。远月成本支撑和冬储预期加持下，或有单边做多硅铁的机会出现。
废钢：涨幅偏缓
【现货价格】21日富宝全国废钢不含税综合价格指数为2621.9元/吨，较上日涨4.8。
【信息整理】根据富宝21日数据显示，255家钢厂废钢到货49.99万吨，较上日减少0.42万吨，近期255家钢厂到货在50万吨左右，沙钢日均到货在15000吨左右。
【南华观点】近期螺废价差与铁废价差明显走阔，短流程钢厂利润修复较快，各地电炉已达平电利润，短流程钢厂生产积极性较高，长流程钢厂由于废钢较铁水有性价比，其废钢添加比有所提升，加上长流程钢厂打压短流程钢厂利润意愿增强，废钢底部支撑较强，不过近期废钢供应偏宽松，短流程钢厂螺纹累库等放缓其上涨速度。在淡季下宏观乐观预期难以证伪，成材期现联动，废钢相对估值偏低，预计废钢总体跟随期螺在宏观驱动下呈现震荡偏强。
（文章来源：南华期货）