富拓平台官网行情资讯:11月21日期市早餐
2023-11-21 09:29:27金融期货早评
人民币汇率：人民币对美元汇率创超3个月新高
【行情回顾】周一，人民币兑美元中间价较上日调升116点至7.1612。在岸人民币对美元16:30收盘报7.1747，较上一交易日涨718个基点。
【重要资讯】央行、外汇局在全国范围内推广资本项目业务数字化服务，推动银行通过“网上办”“远程办”方式为机构、个人等主体便捷高效办理资本项目外汇和跨境人民币业务。
【核心逻辑】当下，人民币汇率呈现波动率加大的非对称性走势特征。究其背后的原因，或能用我们前期一直强调的“前期美国经济基本面相对优势以及政策步调差给美元带来的强势已有所减弱，美元指数已显外强中干之态”去解释其背后的逻辑。当然，美元大趋势的逆转还需要更多时间和数据进一步验证。中美关系的良好叠加我们对施压于人民币汇率的外部压力在短期有所缓解的判断，意味着接下来需关注市场对人民币基本面的预期是否能够有效改善。从近期公布的国内经济数据来看，我国经济仍处于疫后平稳复苏阶段。从近期监管层对汇率的态度来看，人民币汇率继续出现大幅贬值的可能性逐步降低。对于人民币汇率的进一步升值空间，仍需配合政策进一步出台的节奏和力度，毕竟目前政策着力点在于化债。综上，预计本周人民币汇率贬值压力进一步释放，并随着中间价与即期汇率的合体后，开启双向波动加大模式。
【操作建议】建议近期有购汇需求的企业，可逢低操作。
【风险提示】国内经济恢复不及预期
股指：北向MA20继续向上，谨慎乐观延续
【市场回顾】昨日A股指数震荡收红，以沪深300指数为例，收盘上涨0.24%。从成交量来看，北向资金净流入13.73亿元；两市成交额回升1006.97亿元。期指方面，各品种均缩量上涨。
【核心逻辑】昨日A股震荡回升，趋势上仍与北向资金走势较为一致，显示情绪面受外围驱动逻辑不改。短期外围压力缓和、叠加国内吹风会不断，市场信心受提振，人民币升值至7.18下方，从人民币资产吸引力热角度，也对A股形成利好。从盘面来看，由于生猪价格上涨，农林牧渔领涨，同时，传媒、机械、计算机等科技相关行业继续涨幅居前。由于经济预期并未明显改善，近期顺周期行业整体表现中等偏下，领涨主要为阶段性热门概念或事件驱动相关行业，虽然大盘指数受农林牧渔以及消费者服务助推涨幅相对较优，但经济预期未明显改善的背景下，后续大小盘指数强弱趋势上，预计维持小盘指数偏强。趋势上由于内外环境改善，维持谨慎乐观，但上方空间仍需更多利多因素入场打开。
【策略推荐】谨慎乐观，建议轻仓低吸高抛，品种以IM为主。
国债：TF远期升水
【行情回顾】：周一期债早盘持续下挫，午后震荡走升最终小幅收涨。公开市场共有1130亿7天逆回购到期，央行新做2050亿逆回购，日内净投放资金920亿。资金利率整体平稳，短端利率均在OMO上方运行，流动性依旧承压。
【重要资讯】：1.天眼查App显示，近日，碧桂园地产集团有限公司及旗下章丘市碧桂园房地产开发有限公司新增一则被执行人信息，执行标的1233万余元，涉及建设工程施工合同纠纷案件。
2.上海市人民政府印发修订后的《关于本市全面推进土地资源高质量利用的若干意见》。
【核心逻辑】：近期人民币对美元持续升值，早盘离岸汇率最多升至7.1725附近，较三季度以来7.3左右的中枢已经升值超过1200基点，也导致近期人民币资产明显走强，即便债市在风险资产上行的压力下相对疲弱，但也表现出了相当的韧性。此外国债期货市场的结构性行情值得关注，11月中旬以来T合约近远月价差快速收窄至历史低位，TF合约更是前所未有的转为contango结构，主要原因在于短期资金承压加上多头情绪改善以及合约移仓换月多重因素共振之下，远期合约明显更加强势。而在长端远月合约连续收涨之后，继续追高买入的性价比相对降低，后续涨势的延续性取决于货币政策的支持力度，在流动性这一逻辑下，短端合约更加值得关注。
【投资策略】：关注做陡曲线策略
【风险提示】：流动性超预期收敛
集运：偏弱震荡
【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各合约价格呈震荡，接近收盘时快速下行的走势，除4月合约外均有所下降。集运主力期货合约（4月合约）价格涨幅为0.22%，收于758.9点；各月合约中波动幅度最大的是6月合约，价格降幅为0.50%，收于781.5点；主力合约持仓量为62996手，有所回落。
【重要资讯】：地中海航运（MSC）正式宣布加入12月推涨运费行列。。
【核心逻辑】：运力规模排名前五的班轮公司相继加入抬涨12月亚欧航线FAK运费的行列。日前，排名第一的地中海航运也加入到这一行列中来，给了投资者以一定信心，但目前运价总体仍偏下行，且投资者需等待周一标的指数价格的落地，所以振幅偏弱。短期来看，昨日公布的期货标的指数SCFIS欧线转升为降，环比下降8.03%，收于789.28点，期货价格预计震荡偏下行。中期来看，因各大班轮公司预计将在12月初涨价，且ETS附加费将在后续逐渐收取，运价预计在12月前将迎来一波增幅，但预计涨幅相对较小且持续时间相对较少。长期来看，集运需求端总体依然偏弱，结合明年集装箱大船将持续进入市场，且大多将布局欧线，供应端同样承压，我们认为集运运价走势仍偏震荡下行。
【策略观点】短期观望，高位空单可继续持有。
能化早评
原油：市场对OPEC减产预期增强，油价继续上涨
【原油收盘】截至11月20日收盘： NYMEX原油期货2312合约77.60涨1.71美元/桶或2.25%;ICE布油期货2401合约82.32涨1.71美元/样或2.12%。中国INE原油期货主力合约2401涨3.9至578.4元/桶，夜盘涨17.8至596.2元/桶。
【市场动态】从消息层面来看，一是，11月20日讯，据外媒报道，欧佩克主要成员国阿联酋将在1月份将其原油产量目标提高到307.5万桶/日，比上个月增加约13.5万桶/日。二是，美国将与委内瑞拉石油公司进行某些交易的授权延长至2024年5月16日。三是，11月10日当周EIA美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变。战略原油库存不变，除却战略储备的商业原油库存增加359.2万桶至4.39亿桶，EIA精炼厂设备利用率 86.1%。EIA汽油库存 -150万桶，EIA精炼油库存 -140万桶。四是，欧盟委员会发布2023年秋季经济展望报告，下调今明两年欧盟和欧元区经济增长预期。报告预测，2023年欧盟和欧元区国内生产总值增长率均为0.6%，均比夏季经济展望报告预测值低0.2个百分点，并预测2024年欧盟经济增长1.3%，欧元区增长1.2%，均比此前预期低0.1个百分点。
【核心逻辑】宏观预期转向，俄罗斯、沙特延续减产，但10月份OPEC+整体出口持平，11月份有增产迹象，美国放松对委内瑞拉制裁，巴西、圭亚那产量上升，供给端再生变数，成品油裂解低位，全球库存低位回升，巴以冲突支撑减弱，OPEC会议临近，减产预期增强，油价大幅下滑后反弹以寻找新的平衡点。
【策略观点】观望
LPG：关注PG2401 5200-5300的阻力区
【价格变动】12月FEI至699美元/吨。12月中东离岸贴水和CFR华东纸货到岸贴水回落。运费回落，中东至远东和美湾至远东运费分别至153美元/吨和242美元/吨。PDH利润延续亏损，至11月16日PDH开工率至62.6%，环比上周+2.7%。民用气现货稳定，昨日仓单 4449手不变。
【观点和策略】运费有所松动，人民币汇率持续升值压制进口到岸成本，LPG期货价格在持续1个多月的震荡后，博弈的天平正有利于空头，可考虑逢反弹做空，PG2401合约上方强阻力区5200-5300。同时，考虑到本周日OPEC+会议关于额外减产的不确定性，周中反弹做空的头寸可在周六前平仓观望。
PTA：短期观望
【盘面动态】01 5800-6500区间震荡
【库存】社会库存206万吨
【装置】近期装置变动不大
【观点】近期价格冲高维持，产业端变动不大，绝对价格走强，基差小幅走弱，月差小幅走强，处于弱势区间波动。主要驱动在于宏观利好，中美关系缓和或利好纺织出口，使得部分资金有布局聚酯产业链的预期，另一方面，外资大幅增仓，市场情绪活跃，短期高位震荡。产业端目前而言，暂无推动驱动，供应端近端有增量，下周，逸盛宁波4#、仪化化纤2#计划重启，宁波3#或检修，四川能投或重启，汉邦重启准备中，已减停装置或延续检修。预计周度产量123万吨偏上，周度产能利用率或75%偏上。需求端，部分聚酯小厂有降负意向，大厂库存良性，整体而言，半个月内聚酯负荷仍然预期高位。综上，PTA估值中性偏高，利润修复较快，供需宽松，主驱动在于宏观利好，后续难有产业驱动，预计高度有限，短期，高位震荡，建议观望。
MEG：短期观望
【盘面动态】01 3800-4500区间震荡
【库存】华东港口库至116万吨
【装置】山西美锦30万吨乙二醇装置昨日开始停车检修，预计持续20天左右，此次检修为前端装置联动停车检修，此前负荷在3-4成。湖北一套60万吨乙二醇装置目前负荷提升至8成，此前该装置开工4成附近。中海油壳牌2号线产能48万吨检修中，计划本月底重启，中化年产50万吨装置停车检修计划下周重启。
【观点】近期价格冲高回落，产业链变动不大，基差月差仍弱，港口库存高位，预计上方空间有限。主要驱动在于宏观利好，中美关系缓和或利好纺织出口，使得部分资金有布局聚酯产业链的预期，乙二醇一方面被低估值多配，一方面被作为聚酯产业链配置，所以近期表现偏强走势。从产业链而言，前期利好在于，巴拿马运河对于乙烷、乙烯的影响，企业而言，主要影响三江和卫星，从量上看，影响不大，更多是情绪方面的扰动，此外，煤炭近期维持偏强，且有意外事件使得煤化偏强，乙二醇表现为弱势跟涨。整体格局仍偏弱，供应偏高，格局转好的预期推迟至明年，需求近端维持，淡季期望不大。综上，短期仍处于4100-4400区间震荡，上下驱动皆弱，短期观望为上。
甲醇:估值承压，甲醇逢高做空
【盘面动态】:周一甲醇01夜盘收于2433
【现货反馈】:周一现货刚需采购，基差01-10
【库存】: 上周甲醇港口库存累库，浙江卸货速度受天气及潮汐情况影响略有过堵港表现。周期内华东江苏汽运提货一般，个别大型终端工厂有管输非显性库区货源;浙江地区刚需稳定。华南港口库存窄幅去库;广东地区进口及内贸船只均补充供应，当地及周边平稳消耗，使得库存波动不大;福建地区周内仅一船进口船只抵港，同时区域提货良好，从而表现去库。
【南华观点】:近期甲醇基本面比较弱势，港口由于高进口的延续，整体维持累库+弱基差的格局，12月目前也给不出去库预期，期现商持货意愿弱，产业端提货情绪也比较一般。内地整体供应维持，虽然CTO有不断外采兑现到库存端矛盾不大，但是贸易商情绪也比较低落，投机意愿也比较低。本周盘面总体价格小幅走强，但是整体更多的交易重心在于中美情绪改善和煤炭端的意外，但是我们认为二者逻辑都没有很强的延续性，煤炭剔除本周的火灾意外基本面反馈是比较糟糕的，未来还是有进一步走弱的可能，而近期甲醇下游烯烃端在原料有问题（巴拿马）的背景下仍然呈现出了价格比较疲软的状态，这显然也不是一个好的信号，整体单论产业端甲醇表现出的格局并不好，整体维持空配思路。综上建议01空单入场。
PVC：关注本周出口反馈
【盘面动态】：价格跌破6000大关。
【现货反馈】：总体华东基差继续走弱，华东出现无风险套利机会，本周成交平平。仓单再创新高，销区库存压力在靠期现锁流动性缓解。
【库存】：近期库存从上游明显向中下游转移，本周华东库存累库0.41万吨，华南累库0.01万吨，上游库存去化1.59万吨，预售量走强2.11万吨。
【南华观点】：10月地产数据平平无奇，无功无过，近期PVC产业端变化也很小，基本面处在一个比较尴尬的阶段，供应需求出口三者均看不到任何一方有比较大的弹性，三者保持微妙的平衡，保持着库存绝对值偏高但是缓缓去化的的大方向，以目前的信息看，今年春节前的终点PVC库存绝对值会比较高确定性还是比较高的，现货的矛盾不断以期现套的形式向后推移，注册仓单量继续创新高，这也说明明年3月后仓单强制集中注销后现货端会面临蓄水池大量外泄后带来的极高抛压，月间价差也已经对此有了一定的反馈。绝对价格方面，近期市场没有逻辑很强的主线，供需维度确实预期不佳，但是基于低估值市场也不愿意继续往下去打压价格，其次下周印度假期结束后市场也有一定的出口订单走强预期。但是国内现货需求和基差反馈也仍然很差，盘面表现乏力，做多也十分煎熬,区间操作为主。
燃料油：原油提振，燃油价格回升
【盘面回顾】FU01报价3201元/吨，贴水新加坡12月合约-2.9美元/吨
【产业表现】供给端，进入11月份伊朗高硫出口大减，导致中东地区高硫出口量环比减少30万桶/天，俄罗斯出口+2.4万桶/天，拉美-16.4万桶/天，中东和拉美地区的出口，有大幅缩量的可能。需求端，在船加注市场，加注利润不高，需求相对萎靡，且尚未看到增量；在来料加工方面，11月份美国高硫进口+5.2万桶/天，中国-6万桶/天，印度-9万桶/天，需求端有所回升。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落。
【核心逻辑】高硫现货供应有收紧迹象；中国进口有回升迹象，美国、印度进口减少，需求整体有所恢复，高硫裂解下方难以继续压缩，FU和新加坡基本处于平水状态，可选择择机多配
【策略观点】观望
低硫燃料油：因现货端收紧，价格极为坚挺
【盘面回顾】LU01报价4773元/吨，升水新加坡12月合约36.3美元/吨
【产业表现】供给端：11月份马来西亚+4.5万桶/天，俄罗斯+2万桶/天，印尼+1万桶/天，巴西-10万桶/天，中东-4.2万桶/天，整体供应与10月缩减15万桶/天，科威特已经有4.5万吨的出口船期，但现有船期依然偏紧，后期重点关注；需求端，船用油现货有所偏紧，加注利润维持低位回升，日韩进口转出口，中国进口上升，需求端整体有小幅恢复。库存端，新加坡去库和ARA累库，中国低硫累库。
【核心逻辑】10月份科威特出口大减，是导致低硫现货偏紧的主要因素，需求端仍看不出明显增量，尤其是日韩进口转出口，需求端增量证伪，汽柴油裂解回升给低硫带来新的上涨空间，驱动仍在，但估值绝对高位，前期多配可离场等待空配机会
【策略观点】观望
沥青：小幅震荡
【盘面回顾】BU01报价在3557元/吨
【现货表现】山东地炼沥青价格3520元/吨
【基本面情况】根据钢联数据显示，上周山东地区沥青开工率+1.4%至46.5%，中国沥青炼厂开工率+0.9%至36.4%，山东炼厂沥青产量+0.97万吨，中国沥青产量+2.1万吨，山东地区沥青出货量-0.61万吨，中国地区沥青出货量-2万吨，山东炼厂库存+1.3万吨至29.1万吨，山东地区社会库存-0.2万吨至10.1万吨，中国沥青社会库存-1.3万吨至38.6万吨，中国沥青企业库存+4.6万吨至65.7万吨。
【核心逻辑】目前沥青利润偏低，产量整体下降，库存开始累库，需求端不断疲软，现货价格开始回落，后期需求旺季已过，后期冬储需求将是主导沥青价格的主旋律。
【策略观点】观望
橡胶：震荡调整
【盘面动态】上一交易日主力RU2401合约收盘14370（170），最高14430，最低14215。RU2405收盘14535（165），1-5价差较上一交易日走缩-165（5），NR2312-RU2401价差走扩-3590（-10），NR2401-RU2401价差持稳-3405（0）。
【现货反馈】供给端：近期海南降水较少，原料也少，昨日制浓乳价格12200（-200），制全乳价格12200（-200），二者价差0（0）。云南逐渐进入停割期，上游冬储抢购原料，昨日制浓乳价格11800（-100），制全乳价格11800（-100），二者价差0（0）。泰国东北部降水减少，原料正常季节性产量，胶水价格51.8（0），杯胶价格46.4（0），胶水-杯胶价差5.4（0）。需求端：预计本周期半钢胎及全钢胎样本企业产能利用率延续差异化走势，其中半钢胎样本企业排产基本维持高位运行，全钢胎样本企业产能利用率仍存走低预期。目前半钢胎雪地胎生产基本收尾，有少量尾单排产继续进行，四季胎常规型号缺货尚未完全缓解，预计半钢胎样本企业产能利用率仍将维持高位水平。全钢胎方面，当前企业整体出货偏慢，成品库存延续增势，为缓解库存压力，个别样本企业存降负预期，将对全钢胎样本企业产能利用率形成一定拖拽。
【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年11月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量71.43万吨，较上期减少0.91万吨，环比减少1.27%。保税区库存环比增加0.05至11.6万吨，一般贸易库存环比减少1.59%至59.8万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2个百分点；出库率增加1.57个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.22个百分点，出库率减少0.06个百分点。
【南华观点】昨日商品走涨，原油回升。外盘新胶近期保持上涨趋势，昨日小幅高开，近月维持c结构，2312合约失去流动性，01-02月差0.8， 02-03月差0.3，持续关注海外原料情况。橡胶23年仓单注销量近13万吨 ，市场上流通货源增加，盘面小幅承压。近期就橡胶基本面而言，缺乏明显矛盾，跟走商品指数为主，昨日01合约减仓1.6万手，逐渐向05移仓。20号胶昨日较天胶偏弱，或许前期价格已修复，昨日月差基本持稳，12-01价差180，01-02价差145，注意1月到期仓单更多。合成胶盘面在12300-12500波动，震荡为主，现货库存偏大，上游挺价，下游高价接货意愿差，标品库存也多于预期，上游丁二烯近期生产利润较好，基本面偏空。
策略：套利建议暂时观望；单边建议逢低做多RU。
玻璃：需求不差，震荡偏弱
【盘面动态】
截止11/20，01合约收于1764，上涨31个点，涨幅1.79%。
【基本面信息】
本周产企业库存总量为3927万重量箱，较上周四库存下降86万重量箱降幅2.14%，库存环比降幅扩大0.02人百分点，库存天数约19.11天，较上周减少0.39天
周内，浮法日熔量17.24万吨，环比持平，光伏日熔量9.66万吨，环比增加1000吨。
截至2023年11月中旬，深加工企业订单天数21.7天，环比上涨0.2天。
【南华观点】
上周日熔量环比持平，产能已经到达高位，但是库存仍然去化，可见需求是真的不差，而且深加工订单也在稳步上涨。虽然四季度地产端可期待更多竣工端完成进度，但是今年需求的韧性意味着之前待竣工的地产越来越少，需求的拐点只是时间问题，不过结合近况，早空不如晚空。如果利润持续下滑，产量任居高位，并且库存持续去化，可能更适合空头进场。近期市场对于玻璃的需求其实较为乐观，情绪也被纯碱带动迎来一波高潮。产销和盘面的表现雷同，近期来看产销是个先行指标，宏观情绪没有大幅转向前，玻璃自身基本面也没有强力的下跌动力。远端还是关注保交楼政策发力期结束后，受过去连续两年房地产新开工大幅下滑的影响，市场对玻璃消费是否能够维持存在较大分歧，建议持续关注下游消费变化
纯碱：多空博弈持续
【盘面动态】
截止11/20，01合约收于2233，上涨61个点，涨幅2.81%
【基本面信息】
周内纯碱产量65.92万吨，环比-0.51万吨，跌幅0.77%。纯碱整体开工率84.68%，环比-0.66个百分点。个别企业限产及开工不正常等因素，导致开工负荷低；周内纯碱厂家库存44.30万吨，环比-9.10万吨，跌幅17.04%
国家统计局地产数据： 1—10月份，房地产开发企业房屋施工面积822895万平方米，同比下降7.3%。其中，住宅施工面积579361万平方米，下降7.7%。房屋新开工面积79177万平方米，下降23.2%。其中，住宅新开工面积57659万平方米，下降23.6%。房屋竣工面积55151万平方米，增长19.0%。其中，住宅竣工面积40079万平方米，增长19.3%。
【南华观点】
纯碱这周整体状况是延续了上周的矛盾。之前市场主流的观点是看空产能即将过剩的纯碱，导致空头过于集中，本次反弹的行情触发前市场已经提前交易了远兴金山供应过剩的预期。这次对供应造成主要的事件是昆仑和发投由于环保不达标减产，所以降低开工，进而导致了累库供应的增速放缓，期货价格一度上涨，基差基本收完。这次突发的利多发酵开来也让市场上的空头对于自己的持仓产生了质疑。当下盘面利润已经被压缩并且难以下跌，当供应端环保限产或者检修真实得发生，要不要平仓锁定利润？如果继续持仓，这波反弹的高度是多少，持续的时间多久，会面临多少回撤？如果远兴产量在未来如期兑现，那么盘面会不会走出新低？这些都是空头在考虑事情。对于已经有可观利润的空头来说，他们觉得更加需要直面这些会更可能导致利润回撤的因素，而去忽略未来似乎没那么确定的供应过剩。近期这些利多的消息，虽然掺杂着一些能够证伪的小作文，但是情绪一旦被带动，叠加支撑利多的客观数据，上涨趋势一出现就一发不可收拾，许多空头一路砍仓，甚至后面变成了多头。从库存来看，本周去库约9万吨，这次去库的幅度比之前9月份以来任何一次累库的幅度都要大，多少都说明了上周利多的事件对供给造成了一定影响。有消息称远兴三线当月下旬将投料，但我们认为这里面事件和情绪对市场造成的影响，情绪占多，如果真的要过剩，空错时机了，那就是错误的决策。近期，有各种利多利空的消息，我们只能确认当下实际发生的，在当下现货挺价，下游拿货意愿良好的情况下，不建议提前布空。
纸浆：震荡维持，上下游调价
【盘面回顾】截至11月20日收盘：纸浆期货SP2401主力合约收盘下跌84元至5978元/吨。夜盘上涨2元至5980元/吨。
【产业资讯】针叶浆：山东银星报6150元/吨，河北俄针报5800元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5450元/吨。
【核心逻辑】Suzano宣布中国市场12月份阔叶浆金鱼报价提涨20美元/吨，仅供长协客户。近日恒安、维达、中顺等生活用纸企业相继发布涨价函，决定于2023年12月1日起对部分产品促销价格进行调整，原因是近期原料价格持续上涨，导致生产成本不断增加。纸浆上下游价格同时上调，从正常逻辑分析，国内纸浆现货估值被动降低，之后有回补空间。而实际情况由于市场提前预期了外盘报价的上调，价格公布后市场的反应不大，比较敏感的期货价格反而下调。下游涨价过程是由于原料价格上涨利润压缩后的被动调价，原料与成纸价格是否形成螺旋上涨需关注终端需求是否大幅向好。从当前时点来看需求相对平缓，国内纸浆现货价格上涨驱动不强，而由于供应相对充足，下跌驱动略微占优。
【策略观点】震荡操作思路，01-05反套持有。
农产品早评
生猪：长期偏空不变，短期注意反弹
【期货动态】01收于15895，涨幅1.66%，09收于17580，涨幅0.17%
【现货报价】昨日全国生猪均价15.01元/公斤，上涨0.12元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.68、15.10、14.45、16.40、16.40元/公斤，湖南广东价格不变，其余分别上涨0.13、0.25、0.10元/公斤。
【现货分析】
1.供应端：冻品库容下降缓慢，长期仍面临较大的供应压力；
2.需求端：天气转凉，腌腊需求期待增加；
3.从现货来看，短期供应偏多，需求无起色，价格低迷；
【南华观点】供应端来看母猪淘汰数量开始放缓，90kg以下生猪出栏占比明显下降，养猪外部环境短期改善，标肥价差有继续扩大趋势，南北方压栏情绪较重，短期需要观察二育是否会启动，需求端来看，白毛价差有出现拐点的迹象，但仍不明显，冻品库存仍旧偏高，长期供应偏多趋势不变，短期需要注意反弹，空单继续持有策略不变，观察二育情况，海鸥看跌期权同样可以考虑。
油料：天气市主导
【盘面回顾】巴西天气形势好转压制美豆走势，带动国内回吐天气升水。
【供需分析】对于国内豆粕，从买船与到港角度来看，10月进口量不及预期在于产区发运偏慢，可能会在11月有额外到港，大豆供应仍偏宽松。油厂近月榨利回升后12，1月买船有所加速。11月供强需弱的局面仍要看国内油厂开停机情况是否会产生阶段性的供需错配。从成本端来看，美豆与巴西CNF整体变化不大，巴拿马运河情况与美豆需求转好继续维持美湾CNF坚挺。在后期巴西旧作余量不多之下，美湾的刚需已经体现，人民币汇率仍在高位，将会继续维持我国进口成本。国内被动去库现状在下游没有主动建库的意愿出现之前难有好转，自身基本面矛盾不够突出，油粕行情跟随外盘为主，巴西种植天气变化成为当下驱动盘面利润好转的主导因素；从压榨和出货角度来看，油厂开机仍处低位，油厂大豆库存宽松，豆粕去库缓慢，现货成交情况一般，远月成交偏弱，基差报价在现货涨幅低于期货情形下继续回落；从养殖消费角度来看，后期到港供给仍偏宽松的情况下，下游提货情绪一般；饲料厂的物理库存天数继续下行，北方疫情后集中出栏导致10月下旬到目前下游消费意愿降低，二育情绪不佳，豆粕需求形成冲击预期，而进入12月后当下大猪存栏较少情况下存在年前育肥需求，或对豆粕底部有所支撑，但难从需求端反馈提振价格。当前生猪利润不佳，养殖高存栏下仍保持消费刚性，蛋禽料消费或有增量，整体消费结构可能有所转变，由于豆菜粕价差不断走扩，菜葵粕的替代情况可能会抑制豆粕真实消费。
【后市展望】由于当前南美天气存在变数预期，但在种植面积增加的预期之下，考虑天气对供给的影响更多可能以影响收获节奏为主，在收获节奏后移的预期下，考虑豆粕03合约供给同样跟随01表现偏紧。
【策略观点】轻仓尝试1-3反套及3-5正套。
油脂：震荡整理
【盘面回顾】隔日油脂重新震荡整理，受出口消息影响略有反复。
【供需分析】 棕榈油：随着厄尔尼诺状态的确立以及影响的逐步发酵，叠加当前产地的季节性减产，产地库存压力后续考虑会渐渐释放，相较于前期由于产地及国内的库存均表现高企而压制盘面价格导致盘面始终在区间内震荡运行，预计后续棕榈油的价格运行箱体空间会上移。但当前看来由于国内的棕榈油库存依旧表现高企，且冬季棕榈油的消费能力会因为气温而有所下降因此考虑为价格区间的箱体上移，单边趋势行情还需等待。
豆油：从供给角度来看，后续随着大豆的到港，豆油的原料库存将会得到明显的补充，但由于受制于豆粕提货消费的不佳，油厂开机压榨的下滑可能导致豆油的被动压榨减少，国内豆油本身的供给可能会有阶段性的紧张支撑盘面的价格；从消费角度来看，随着气温的降低，北方地区对植物油的餐饮用油需求转回豆油会成为豆油消费的增长点，但同比历史的消费情况来看当前的豆油提货消费情况并不乐观，考虑主要是受到了菜油葵油及棕榈油竞价产生的替代消费影响。最终导致当前的豆油表现供需双弱，对于后市考虑豆油可能会继续与棕榈油表现出竞价而不断表现价差来回摇摆。
菜油：当前由于国际菜系的价格受制于生物柴油及美豆油价格的制约以及产量的丰收而持续表现弱势运行，从成本角度导致了菜油价格的弱势。此外对于国内的菜油供给，由于存在稳定的黑海菜油进口及加菜籽的增量供给而令国内菜油的整体供给表现较为充裕；消费端则由于同样丰产的葵油带来的竞价压力和需要与豆油竞价抢占消费市场而获得消费的增量份额。因此当前来看，菜油虽然表现出一定的供需双旺，但该现象的持续需要菜油持续保持自身性价比，因此对后市的菜油价格将继续持谨慎态度。
【后市展望】在厄尔尼诺预期之下，考虑棕榈油将会通过自身供给减少预期抬升油脂价格箱体。
【策略观点】棕榈油05多单继续持有。
豆一：关注国储收购情况
【期货动态】隔夜01合约收于5072元/吨，上涨7个点，涨幅0.14%。
【市场分析】中国农业部最新预计2023/24年度中国大豆产量为2089万吨，同比增加60万吨，且新豆蛋白含量高于去年，品质良好，农户挺价意愿较强，下游企业维持逢低补库为主，整体走货偏慢。近期东北仍受雨雪天气影响，部分地区运输受阻，销区到货成本增加。目前交储仍是国豆主要的消耗途径，部分国储库容已接近上限，关注后续库点增开情况。
【南华观点】短期受天气及农户惜售情绪影响，豆一走势偏强，但需求端尚未有显著改善，在增产背景下，上方压力仍存，关注仓库排车情况。
玉米&淀粉：短多长空
【期货动态】据外电11月20日消息，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周一收盘小幅上涨， 此前美国农业部(USDA)确认向墨西哥销售玉米，且市场担忧巴西作物天气前景不佳。
大连玉米、淀粉夜盘走出反弹新高。
【现货报价】玉米：锦州港报价2640元/吨，上涨10元/吨；蛇口港报价2750元/吨，上涨20元/吨；哈尔滨报价2450元/吨，与昨日持平。淀粉：黑龙江报价3000元/吨，与昨日持平；山东报价3270元/吨，下跌10元/吨。
【市场分析】东北地区玉米价格重心偏强，潮粮与干粮价格走势继续分化。干粮外发装车价格大致稳定，贸易商入市收购意向不高，执行订单为主。华北地区山东深加工门前到货量整体尚可，少数企业价格窄幅调整，主流价格保持相对稳定。销区玉米市场价格小幅上涨。近期进口玉米到港集中，饲料企业等待提货，港口现货购销清淡。
淀粉方面：华北玉米淀粉价格偏弱运行，市场成交一般，上游企业未执行合同也陆续执行至尾声，市场压力开始凸显，报价小幅下调。华南地区淀粉精低位回暖趋势较为明显，个别糖厂原料玉米淀粉库存偏紧，短期需求端暂无明显减弱迹象。
【南华观点】短多长空。前期逢低采购企业可适当择机套保。
棉花：弱势运行
【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅收跌，美元走弱限制跌幅。隔夜郑棉下跌超2%。
【外棉信息】据USDA报告，至11月16日，2023/24年度美国新花累计分级检验127.90万吨，79.4%的皮棉达到ICE期棉交易要求，同比下降4.1%，其中得州新花累计分级检验33.79万吨，同比减少8.1%，得州78.6%的皮棉达到ICE期棉交易要求，同比上升2.0%。
【郑棉信息】新棉收购进入尾声，目前随着新花的大量上市和国储棉的补充，国内棉花整体供给充裕，十月国内棉花商业库存显著回升，高于去年同期水平，当前国内外纺服终端需求尚未有明显回暖的迹象，十月国内纺服零售额季节性环比回升，但增幅放缓且不及往年，下游棉纱库存显著偏高，贸易商降价抛售但仍去库困难，纱厂为维系工人抗亏生产，而成品不断累库，新疆纺企纺纱利润同样被严重压缩，常规纱线利润空间不足。
【南华观点】随着国储端供给减少，新棉成本对棉价形成支撑，但短期仍缺乏上行动力且上方套保压力较大，棉价或维持弱势，建议暂时以观望为主，关注下游成品走货情况。
白糖：外盘持续走强
【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周一收涨，受助于需求概述迹象。
【现货报价】昨日柳州暂无报价。昆明中间商报价6970-7020元/吨。
【市场信息】1、10月份中国进口食糖92万吨，同比增加40万吨，1-10月累计进口食糖304万吨，同比减少98万吨。
2、巴西对外贸易秘书处Secex公布的出库数据显示，巴西11月前两周出库糖121.99万吨，日均出库17.43万吨，较上年11月全月日均出库量16.74万吨增加4%。
【南华观点】短期糖价呈现外强内弱格局，关注6900一带压力。
鸡蛋：淘汰起催化，反弹是短期
【期货动态】01收于4380，跌幅0.18%。
【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.21元/斤；主销区鸡蛋均价为4.61元/斤，主产区淘汰鸡5.64元/斤。
【现货分析】
1.供应端：淘汰加速，日龄却未变，叠加产能的增加，产能的增加或兑现加快；
2.需求端：双十一需求较弱，未来蔬菜替代效应显现；
【南华观点】近两周鸡蛋价格下跌后淘汰速度加快，然后7月鸡苗上栏的边际减少，小蛋不多，需求方面有对小蛋的小旺季，导致短期供应实现了紧平衡，拉动了价格的上涨，但是上涨后淘汰鸡价格又有所回升，表明数量减少，叠加供应长期增加趋势不变，未来行情偏空概率较大，库存方面目前随着价格升高在出库，但仍然偏高。反弹空间和时间有限，高位做空。
苹果：偏强震荡
【期货动态】苹果期货小幅上涨，整体中心上移。
【现货价格】山东栖霞80#统货2.5元/斤。洛川70#以上统货价格3.2元/斤，白水70#以上高捡1.5元/斤。
【现货动态】产地库存果成交不快，中下等货客商寻货积极性不高，多挑选好货为主。山东库存果陆续开始出库，以小果货客商发自存货为主。陕西洛川部分果农货开始成交，看货定价，客商多倾向于包装自存货源，果农调货积极性一般。广东批发市场昨日早间到车量有所减少，槎龙批发市场早间到车19车左右，下桥批发市场早间到车15车左右，江门批发市场早间到车10车左右。市场成交氛围有所好转，但中转库仍有积压。
【南华观点】短期期价震荡偏强为主。
有色早评
贵金属:高位回调等待进一步止跌信号
【盘面回顾】周一贵金属价格如预期般回落，上周因交易CPI数据低于预期而增强了美联储的24年降息预期交易，并推高的贵金属价格，在本周缺乏进一步发酵支持下，表现出一定多头获利回吐压力，尽管估值指标美指及美债收益率仍走低。最终COMEX黄金2312合约收报1980.2美元/盎司，跌0.23%；美白银2312合约收报于23.49美元/盎司，跌1.52%。SHFE黄金2402主力合约收报468元/克，跌1.08%；SHFE白银2402合约收报5868元/千克，跌0.84%。
【核心逻辑】周一数据清淡，周二适当关注美10月成屋销售数据，周三凌晨美联储将公布11月货币政策会议纪要。本周数据方面可适当关注密歇根大学消费者信心指数终值。事件方面：周二傍晚，英国央行行长贝利将发表讲话。周三周四晚间欧央行将公布10月货币政策会议纪要。周五傍晚欧央行行长拉加德将发表讲话。
【加息预期】根据CME“美联储观察”，交易员预期美联储12月维持利率不变概率99.8%，加息25BP概率0.2%；2月维持当前利率不变概率97.8%，降息25BP概率0.2%；3月维持利率不变概率69.1%，降息25BP概率下降至29.4%。
【基金持仓】长线基金持仓逐渐回暖。周一SPDR黄金ETF持仓维持在883.43吨；iShares白银ETF持仓增加143.89吨至13739.36吨。
【策略建议】中长线维持看多，因或货币政策环境将边际改善，或金融政治风险将进一步上升，但都将利多贵金属价格。中短期关注经济、通胀、就业数据表现对美联储货币政策预期影响，以及观察美联储表态对价格节奏影响，整体贵金属不具备重心明显下移基础，在降息条件未成熟前大概率震荡等待，如有下跌应视为回调，适宜回调布多。短线贵金属已现回调走势，等待近一步止跌回稳信号。
铜：小幅震荡
【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周一稳定在6.8万元每吨附近，上海有色现货升水继续大幅异常，包含月差。
【产业表现】海关总署11月20日公布的在线查询数据显示，中国10月铜矿砂及其精矿进口量为2,309,737.74吨，环比增加3.06%，同比增加23.84%。其中，智利依然是最大供应国。当月中国从智利进口铜矿砂及其精矿762,996.90吨，环比增加15.56%，同比增加35.90%。秘鲁是第二大供应国，当月从该国进口铜矿砂及其精矿582,901.09吨，环比减少10.08%，同比增加17.97%。
【核心逻辑】铜价在周一的走势符合我们在周报中的预期，在高位震荡。本周，尽管需求在铜价回到6.8万元每吨附近后存在一定的负反馈，供给端的偏紧仍主导短期价格走势。上期所极低的库存及5.25万吨社会库存均表明短期供给存在紧张的情况。当其他因素对铜价影响较弱时，低库存会起到推升铜价的作用。同时，铜矿TC继续低位徘徊，表明矿端也处在偏紧的局面。市场有传言智利Antofagasta期待将2024年长协TC定在75美元每吨，比目前的82美元每吨要低。不过考虑到宏观比较稳定，难以形成较强趋势，同时上方存在压力位，上行空间或比较有限。短期呈高位震荡态势。
【策略观点】高位震荡。
铝&氧化铝：下有支撑，震荡运行
【盘面回顾】周一沪铝主力收于18960元/吨，日涨幅+0.5%，伦铝收于2244美元/吨，日涨幅+1.26%；氧化铝大跌后反弹企稳，周五主力收于2992元/吨，日涨幅+0.98%，夜盘尽数回吐涨幅。
【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝周产量80.86万吨，环比-1.13万吨，10月氧化铝产量684.2万吨，环比+11万吨。需求：SMM数据显示，11月13日铝锭出库10.78万吨，环比+0.37万吨；铝棒出库4.19万吨，环比+0.13万吨。加工环节开工率63.4%，周环比-0.3pct。库存:截至11月17日，国内铝锭+铝棒社会库存77.45万吨，周环比-1.2万吨，其中铝锭-1.1万吨至67.7万吨，铝棒-0.1万吨至9.75万吨。LME库存48.18吨，周环比+0万吨。氧化铝港口库存19.5万吨，周环比-3.0万吨；铝土矿港口库存2164.5万吨，周环比-64.5万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利75元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-271元/吨。成本：氧化铝加权完全成本2750元/吨，电解铝加权完全成本16343元/吨。
【核心逻辑】铝：现实供需双弱，随着铝厂减产落地，需求的现实与预期将影响价格变动的主导，新的变化出现前，价格维持震荡。从现货贴水收窄、社库转向去库来看，供给趋紧以及低价刺激出的买需使得基本面环比稍有好转，但是从铝价+铝棒加工费的总和仍在回落、下游开工率进一步走低可以看出下游加工端依旧偏弱，对价格上行形成限制，铝价暂时只能看到支撑，看不到内生的向上动力。不过年末政策端正面利好出台的可能性较大，不宜过分悲观。氧化铝：盘面资金放大情绪，下游需求因铝厂减产超预期减弱，在价格本就不具优势的情况下，进一步影响交割买交意愿，盘面价格大幅下跌。不过随着上周11合约交割结束，价格充分反映悲观情绪，因矿端的供不应求和环保影响下对氧化铝造成的潜在扰动，氧化铝下方支撑较强。
【策略观点】铝回调短多，区间操作为主；氧化铝空单离场，逢低试多。
锌：流通货充足拖累锌价
【盘面回顾】主力切换至zn2401，收于MA40之上，LME大量交仓的情绪仍然需要时间消化。
【产业表现】1、现货流通货相对充足，进口货源有补充，短期对价格有所拖累。2、根据钢联数据，周一社库录得7.75万吨，较上周四减少0.59万吨。3、需求：10月地产数据公布，地产依然处于下行周期中，虽然政策端释放利好信号，但是目前前端投资数据依然持续走差，新开工面积收缩速度有所放缓，竣工增速依然较高。
【核心逻辑及策略】锌价短期上行后，在2.2万元/吨压力位如期回调；当前供强需弱的格局难以给予锌价较好的向上驱动，与此同时TC中长期下调的压力下，锌价下方有较强成本支撑，短期依然以震荡运行为主。推荐策略：回调后，关注是否有2.1万元/吨以下的短多机会。
镍不锈钢：继续偏弱震荡下探
【盘面回顾】周一，沪镍主力NI2312日盘最低134220元/吨，收于134950元/吨（-1.34%），夜盘增仓下行触底反弹。不锈钢继续增仓震荡下行。
【宏观环境】低于预期的美CPI数据增强美联储利率见顶预期，以及提前24年降息时点与增加降息次数预期。另外，上周公布的美PPI 低于预期，周度初请失业金人数超预期，以及制造业产值、工业产值低于预期，亦反映美经济放缓且通胀压力下降。根据CME美联储观察，交易员预期美联储12月维持利率不变概率超90%；大概率将于24年5月降息，且24年降息幅度达到100BP。下周周三凌晨美联储将公布11月货币政策会议纪要。
【产业表现】1、镍矿：菲律宾1.5%镍矿价格维持上周FOB价格49美元/湿吨，CIF价格54美元/湿吨，镍矿库存反增加14.7万吨至1000.92万吨高位。2、精炼镍：周内现货价格持续走弱，SMM10月全国精炼镍产量共计2.4万吨，环比上调8.9%，同比上升55.7%；SMM本周电解镍库存（-652吨）至13746吨。3、中间品：高冰镍和MHP价格继续小幅走弱，钢联数据，高冰镍价格走弱405.5元至14535元/吨，MHP价格走弱375元至13565.5元/吨, 硫酸镍生产成本继续走弱。4、硫酸镍：电池级硫酸镍价格继续小幅走弱至19051元/吨，前驱体开工率持续小幅提高至58%，，SMM10月国内硫酸镍产量3.9万金属吨，17.5万实物吨，环比（4.45%）。5、镍铁：SMM8-12%高镍生铁出厂均价继续走弱（-50）至990元/镍点，亏损减产下库存未见去库趋势，SMM镍生铁库存15日内增加4300吨至30.1万吨。10月国产镍生铁3.37万镍吨，同比下降2.23%，78.7万实物吨，实物吨环比下降0.36%。6、不锈钢：钢联数据，不锈钢库存继续小幅去库（-2.22吨）至101.49吨，10月国内不锈钢产量313.90万吨（-2.58%），其中300系不锈钢产量约147.15万吨，环比（-10.49%）；10月印尼不锈钢产量总计约36万吨，环比增加约2.86%，同比减少约7.69%。
【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，下游需求疲弱负反馈向上传导，镍矿持续累库下价格走弱，精炼镍需求采购刚需为主，下方需警惕电积镍成本持续走弱，预计维持震荡偏弱。镍铁下游采购意愿弱之下镍铁持续累库，镍铁价格持续走弱，不锈钢成本支撑进一步走弱，需求暂时未看到回暖迹象，向上驱动弱。
【策略】中长期空单继续持有；短期，沪镍勿过度追空，不锈钢区间操作。
锡：缅甸风险褪去，锡价回落
【盘面回顾】锡价在周一大幅回落至20.8万元每吨。
【产业表现】产业链保持稳定。
【核心逻辑】锡价在周一的回落主要由于缅甸局势的趋稳。在过去的一周，缅甸方面并未有进一步事态升级相关报道。市场对于缅甸重启锡矿开采充满信心，认为在2023年12月有望重启。
【策略观点】短期持币观望，中期看多。
碳酸锂：弱运行延续
【盘面回顾】碳酸锂依然偏弱运行，有正套进场迹象。
【产业表现】1、供给：碳酸锂周度开工率和产量均有所下滑，减量主要来自江西，江西复工产线以代工为主，且部分不外销直供正极材料厂，部分复工产量仍在恢复期。同时，在价格走势整体依然悲观的情况下，锂盐厂对于原料的采购整体偏谨慎，成本压力较大；带来开工整体环比走弱。上周碳酸锂现货价格下跌较多，导致理论生产利润有所收窄，单吨生产成本约14.2万元/吨，利润率3.4%，实际外采生产利润依然倒挂。2、需求：国内电芯库存依然偏高，低价出货，主动去成品库存，导致正极材料需求疲弱，11月磷酸铁锂排产环比进一步走低，下游整体悲观情绪延续。10月，中国新能源汽车产量98.9万辆，环比增12.5%，同比增29.7%，累计同比增33.3%，销量为95.6万辆，环比增5.7%，同比增34%，累计同比增37.2%。动力电池10月装车39.2GWH，同比增28.3%，累计同比增31.5%。其中，磷酸铁锂装机量环比增加10.7%，三元NCM装机量环比增13.9%。10月新能源汽车行业产销量在9月的基础上进一步增加，环比增速超预期，带动动力锂电池装机环比增速上修。
【库存】截止11月16日，碳酸锂库存录得63296吨，周环比增964吨，其中下游库存去283吨至11954吨，上游盐厂增1655吨至39150吨。盐厂的开工率环比上升之后，产量增加，而下游仅有刚需补库，导致库存在上游盐厂积累。
【核心逻辑及策略】下半年至2024年的投产压力对中长期价格中枢施压，长期下行格局较为确定。短期，利润率回升带来开工率小幅增加，而下游需求疲弱，补库意愿低，供需面偏弱；同时，锂辉石精矿作价方式改变的预期较浓，非一体化成本支撑下移的可能性增强。市场传言近期有头部盐厂放货，需关注实际放货情况。推荐策略：空单底仓继续持有，01合约持仓建议周内择机止盈。
工业硅：底部有支撑，有望小幅反弹
【盘面回顾】周一主力01合约收于14370元/吨，日涨幅+0.67%。
【产业表现】供给方面，西北产量维持稳定，西南减产规模进一步扩大。据百川盈孚统计，工业硅上周产量9.37万吨，环比+910吨。其中，新疆3.89万吨，环比+760吨；云南1.62万吨，环比-1670吨；四川1.14万吨，环比-340吨。需求方面，多晶硅：多晶硅上周产量3.20万吨，环比+50吨。多晶硅产能仍在爬升，但受降价及下游需求不佳影响，产量释放放缓。有机硅：上周DMC产量3.87万吨，环比+400吨，上周DMC库存4.88万吨，环比+500吨。当前行业有意识控制库存水平。铝合金：汽车数据亮眼，需求稳定。库存方面，据百川数据，截至11月17日，工业硅厂内库存6.84万吨，环比+1300吨；工厂+港口库存15.64万吨，环比+3300吨。据广期所数据，截至，交易所仓单折19.01万吨，周环比+0.62万吨。综上，显性库存34.65万吨，环比+9505吨。
【核心逻辑】展望后市，预计短期工业硅具备小幅反弹可能。首先，因西南地区减产规模扩大，电费上行带动成本上移，下方支撑走强。此外，需求方面多晶硅下游硅片库存压力缓解，开工率有望短期上行，对多晶硅产能释放有利；有机硅部分检修单体厂有复产可能，对工业硅需求有望环比小幅增加。其次，11月仓单集中注销期以及12月交割开启逐步临近，硅厂惜售持续，厂内库存持续增加，高企的厂内库存既是对硅厂挺价的潜在压力，也是交割品是否有先的潜在风险，未来价格博弈可能增强，建议密切关注各项库存变化。
【策略观点】低位震荡，短期逢低试多。
黑色早评
螺纹钢：地产利好
【盘面回顾】多头趋势
【信息整理】据财新，金融监管部门在上周五召开的金融机构座谈会上，讨论了多项房地产金融放松政策。多家国有大行相关人士表示，上述会议提出了“三个不低于”，即各家银行自身房地产贷款增速不低于银行行业平均房地产贷款增速，对非国有房企对公贷款增速不低于本行房地产增速，对非国有房企个人按揭增速不低于本行按揭增速。另有消息称，监管机构正在起草一份中资房地产商白名单，可能有50家国有和民营房企会被列入其中，在列的企业将获得包括信货、债权和股权融资等多方面的支持，这一名单较今年年初具有系统重要性优质房企的范围有所扩大。
【南华观点】从产业端来看，虽说螺纹面临供应增加和冬季需求减少的局面，但是目前螺纹库存不高，南方基建资金尚可，刚需偏稳，宏观利好令期现联动，拉动了部分投机需求，预计螺纹后续供需矛盾不大。淡季不淡下主要由宏观利好逻辑驱动，螺纹呈现多头趋势。
热卷：基差收窄
【盘面信息】热卷价格震荡回升。
【信息整理】越南热轧卷价格跟随中国价格上涨
【南华观点】热卷产量回升，表需回落，基本面季节性转弱，库存去库放缓。钢材进入需求淡季后，交易重心转移到预期和成本上。热卷成本支撑加强，特别是双焦的成本抬升明显。乐观的宏观预期短期难证伪，但目前估值回升速度较快，期现基差迅速收窄，目前基差已经为负值。继续追多的安全边际不高。有现货库存的考虑逢高做空套保。
铁矿石：供应端扰动
【盘面信息】铁矿石期货价格减仓上行。
【信息整理】必和必拓西澳铁矿铁路火车司机将于本周五开始有节制的罢工行动
【南华观点】铁矿石基本面供需皆季节性走弱。供应端，矿山供应有扰动，巴西发运减少。需求端，铁水产量季节性下滑，但整体仍处于季节性中高位置。库存端，铁矿石维持紧平衡，现货偏紧，港口去库，整体库存仍处于极低位。此外电炉利润较好，或增产挤压长流程钢厂也就是铁矿石的需求空间。供应端扰动、现货偏紧的情况下，铁矿石价格仍易涨难跌，但监管风险加强后，短期有回调压力，多单考虑逢高减仓止盈。
焦煤焦炭:跟随钢材震荡
【盘面点评】震荡偏强
【信息整理】金融监管部拟扩容房企白名单，且有望修改对地产企业贷款政策。
【南华观点】黑色产业存在较强的地产刺激预期，但是随着下游高炉产能利用率逐渐下降，下游库存可用天数逐渐上升，冬储驱动可能边际走弱，澳煤进口利润重新出现，盘面短期上涨难度提高，当前铁水产量仍然同比偏高，且钢厂利润随着钢材涨价回暖，预计当前钢厂利润可以承受3轮左右的焦炭提涨，宏观上的驱动仍然存在，那么双焦跟随成材偏强震荡，可逐渐移仓逢低做多2405。
铁合金：宏观利好频出
【盘面动态】
11月20日双硅震荡走低
【信息整理】
1.金融监管部门拟扩围房企白名单，可能有50家国有和民营房企会被列入其中，在列的企业将获得包括信货、债权和股权融资等多方面的支持，这一名单较今年年初具有系统重要性优质房企的范围有所扩大。
【南华观点】
硅锰：内蒙古硅锰企业维持高开工生产，南方亏损严重企业复产意愿不高，当前硅锰总供给量偏多。需求端，河钢采购量、价齐跌，钢招压价明显。当前钢厂硅锰库存水平偏低，冬储需求有韧性，关注下游钢厂后续补库节奏。成本端，锰矿到港同、环比均增加，港口库存去库困难，锰矿底部盘整。受煤矿供应扰动，焦炭近期表现偏强，碳元素支撑硅锰成本。综上，硅锰充足供应，炼钢需求承压，基本面矛盾仍存。展望后市，宏观政策频频发力，螺纹钢等地产相关品种表现值得期待，硅锰或跟随黑色偏强震荡。
硅铁：供给端，硅铁企业盈利修复，开工积极性较高。需求端，日均铁水产量环比减少，主流钢厂钢招量价齐跌，硅铁炼钢需求走弱。随着钢厂盈利修复，钢厂减产意愿不强，预计年内铁水降幅有限，当前钢厂硅铁库存水平偏低，冬储需求有韧性，硅铁远月炼钢需求有支撑。非钢需求方面，金属镁周产无明显变化，硅铁非钢需求持稳。成本端，近期兰炭价格持稳运行。短期内电煤受高库存压制偏弱运行，但远月供暖需求支撑下，硅铁电力成本有支撑。综上，硅铁供应压力不减，炼钢需求走弱，钢招压价明显，硅铁基本面矛盾较大。考虑到宏观刺激力度加强，近期内硅铁震荡为主，可考虑做缩双硅价差（硅铁-硅锰）。远月成本支撑和冬储预期加持下，或有单边做多硅铁的机会出现。
废钢：易涨难跌
【现货价格】20日富宝全国废钢不含税综合价格指数为2617.1元/吨，较上日涨0.7。
【信息整理】据财新，金融监管部门在上周五召开的金融机构座谈会上，讨论了多项房地产金融放松政策。多家国有大行相关人士表示，上述会议提出了“三个不低于”，即各家银行自身房地产贷款增速不低于银行行业平均房地产贷款增速，对非国有房企对公贷款增速不低于本行房地产增速，对非国有房企个人按揭增速不低于本行按揭增速。另有消息称，监管机构正在起草一份中资房地产商白名单，可能有50家国有和民营房企会被列入其中，在列的企业将获得包括信货、债权和股权融资等多方面的支持，这一名单较今年年初具有系统重要性优质房企的范围有所扩大。
【南华观点】近期螺废价差与铁废价差明显走阔，短流程钢厂利润修复较快，各地电炉已达平电利润，短流程钢厂生产积极性较高，长流程钢厂由于废钢较铁水有性价比，其废钢添加比有所提升，加上长流程钢厂打压短流程钢厂利润意愿增强，废钢总体呈现易涨难跌。地产释放利好消息，成材期现联动，预计废钢将跟随期螺在宏观利好逻辑下呈现偏强态势。
（文章来源：南华期货）