富拓平台官网行情资讯:11月20日期市早餐
2023-11-20 09:16:49金融期货早评
人民币汇率：APEC后的新博弈格局
【行情回顾】上周五，人民币对美元中间价报7.1728，调贬4个基点。在岸人民币对美元16:30收盘报7.2465，较上一交易日涨50个基点，夜盘收报7.2135。
【重要资讯】央行、金融监管总局、证监会联合召开金融机构座谈会，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。会议强调，要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长。要一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷；支持房地产企业通过资本市场合理股权融资；加大保交楼金融支持，推动行业并购重组。配合地方政府稳妥化解债务存量、严格控制新增；通过展期、借新还旧、置换等方式，合理降低债务成本、优化期限结构。
【核心逻辑】当下，人民币汇率呈现波动率加大的非对称性走势特征。究其背后的原因，或能用我们前期一直强调的“前期美国经济基本面相对优势以及政策步调差给美元带来的强势已有所减弱，美元指数已显外强中干之态”去解释其背后的逻辑。当然，美元大趋势的逆转还需要更多时间和数据进一步验证。本次中美元首会晤营造了两国良好气氛，意味着短期关键催化性事件的落地。中美关系的良好叠加我们对施压于人民币汇率的外部压力在短期有所缓解的判断，意味着接下来需关注市场对人民币基本面的预期是否能够有效改善。从近期公布的国内经济数据来看，我国经济仍处于疫后平稳复苏阶段。虽然市场一直预期的降准降息在上周有所落空，但借用美联储议息会议上曾说过的：预期的稳定和改善也相当于是降息降准。从近期监管层对汇率的态度来看，人民币汇率继续出现大幅贬值的可能性逐步降低。虽然当前人民币汇率已回落至7.21左右的水平，但真正的胜利或待中间价与市场预期价差消失的那一刻。与此同时，对于人民币汇率的进一步升值空间，仍需配合政策进一步出台的节奏和力度，毕竟目前政策着力点在于化债。综上，预计本周人民币汇率（11月20日—11月24日）运行区间为7.145—7.270，贬值压力进一步释放。
【操作建议】建议近期有购汇需求的企业，可逢低操作。
【风险提示】国内经济恢复不及预期
股指：IM领涨或延续
【市场回顾】上周五A股指数震荡盘整，以沪深300指数为例，收盘下跌0.12%。从成交量来看，北向资金净流出28.59亿元；两市成交额回落240.02亿元。期指方面，IH放量下跌，IF、IC缩量下跌，IM缩量上涨。
【重要资讯】1、“三支箭”齐发力纾困房企。金融管理部门将积极支持稳妥防范化解大型房企风险，共同做好房地产企业合理融资支持和融资监管，支持规范经营的民营房企持续发展。
【核心逻辑】上周五A股走势曲折，收盘大小盘指数涨跌不一。从行业来看，HBM概念驱动下，汽车、通信领涨，同时，工信部、公安部等四部门发布关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知，也助力汽车行业上行；金融地产、泛消费行业跌幅居前，导致大小盘指数走势分化，期指方面表现为IF、IH、IC下跌，IM上涨。目前市场对于北向资金敏感度有所下降，当北向资金流出或流入额度不大时，A股市场走势方向相对独立。短期国内经济预期有待提振，股市运行以概念板块阶段上行为主，外围影响因素仍存在不确定性，A股大概率继续表现为宽幅震荡。此外，周末再强调“三只箭”发力纾困房企，关注市场，尤其是房地产行业对其反应。
【策略推荐】谨慎乐观，建议轻仓低吸高抛，品种以IM为主。
国债：流动性压力仍存
【行情回顾】：周五期债早盘小幅高开，全天震荡上行大幅收涨。公开市场共有2020亿7天逆回购到期，央行新做3770亿边回购，日内净投放资金1750亿，资金利率小幅上行，流动性边际收敛。
【重要资讯】：1. 美国参议院投票通过旨在避免政府关门的权宜支出法案，递交总统拜登签署。
2.韩国金融监餐院11月16日表示，韩国正在考感一系列惩罚非法卖空者的方案，包括禁止他们交易股票长达10年。当局还在寻求限制韩国企业任命非法卖空者担任高管。
【核心逻辑】：日内长债合约涨幅明显，但更偏向于修复性行情，对比期货来说现券涨幅相对克制，十年期活跃券230018收益率全天回落，但截至收盘下行幅度仅为0.7bp，收益率下至2.656%在右也并未超过此前的低点。此外，千后上交所隔夜回购利率异常拉升，随后震荡下行，尽管近期资金面投放不遗余力，但综合考感到期量、利率债供给量以及月中缴税影响，流动性压力依然不能忽视，这也是近几个交易日短债相对较弱的原因。随着利率逼近前低，进一步向下突破的动力只能来自流动性环境的转变，加上中美会谈后释放实质性利好，风险偏好改善也将影响长债的延续性。
【投资策略】：关注做陡曲线策略
【风险提示】：流动性超预期收敛
集运：开盘跳水
【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各合约价格呈开盘跳水，后震荡的走势。集运主力期货合约（4月合约）价格较前值下降1.83%，收于761.9点，也是各月合约中波动幅度最大的；远月合约中波动幅度相对较大的是6月合约，价格较前值下降1.64%，收于788.0点；主力合约持仓量为63650手，有所回落。
【重要资讯】：达飞近日宣布出资1亿欧元做为创始公司在法国巴黎开发“人工智能开放研究”实验室。
【核心逻辑】：短期来看，上周五公布的欧线即期运价均有所下行，但下降幅度均收窄，其中，SCFI欧线环比下降2.08%，收于707美元/TEU，NCFI欧线环比下降5.51%，收于437.21点，期货价格预计震荡偏下行。中期来看，因各大班轮公司预计将在12月初涨价，且ETS附加费将在后续逐渐收取，运价预计在12月前将迎来一波增幅，但预计涨幅相对较小且持续时间相对较少。长期来看，集运需求端总体依然偏弱，结合明年集装箱大船将持续进入市场，且大多将布局欧线，供应端同样承压，我们认为集运运价走势仍偏震荡下行。
【策略观点】短期观望，高位空单可继续持有。
能化早评
原油：OPEC会议临近，市场对OPEC进一步减产的预期增大，油价大涨
【原油收盘】截至11月17日收盘： 2023年12月WTI75.89美元涨2.99美元涨幅4.10%；2024年1月布伦特原油80.61美元涨3.19美元涨幅4.12%
【市场动态】从消息层面来看，一是，美国将与委内瑞拉石油公司进行某些交易的授权延长至2024年5月16日。二是，11月10日当周EIA美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变。战略原油库存不变，除却战略储备的商业原油库存增加359.2万桶至4.39亿桶，EIA精炼厂设备利用率 86.1%。EIA汽油库存 -150万桶，EIA精炼油库存 -140万桶。二是，欧盟委员会发布2023年秋季经济展望报告，下调今明两年欧盟和欧元区经济增长预期。报告预测，2023年欧盟和欧元区国内生产总值增长率均为0.6%，均比夏季经济展望报告预测值低0.2个百分点，并预测2024年欧盟经济增长1.3%，欧元区增长1.2%，均比此前预期低0.1个百分点。三是，美国通胀超预期降温，美联储降息预期提前。美国劳工部报告显示，因能源价格大幅放缓，美国10月CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，低于预期的3.3%，前值升3.7%；核心CPI同比升4%，为2021年9月以来新低，预期为持平于4.1%。
【核心逻辑】宏观预期转向，俄罗斯、沙特延续减产，但10月份OPEC+整体出口持平，11月份有增产迹象，美国放松对委内瑞拉制裁，巴西、圭亚那产量上升，供给端再生变数，成品油裂解低位，全球库存低位回升，巴以冲突支撑减弱，OPEC会议临近，减产预期增强，油价大幅下滑后反弹以寻找新的平衡点。
【策略观点】观望
LPG：博弈的天平正逐渐有利于空头
【价格变动】12月FEI至689美元/吨。12月中东离岸贴水和CFR华东纸货到岸贴水回落。运费继续回升，中东至远东和美湾至远东运费分别至153美元/吨和250美元/吨。至11月16日PDH开工率至62.6%，环比上周+2.7%。民用气现货小幅上涨，基差走强，上周仓单增226手至4449手。
【观点】11月巴拿马运河新规后，中东离岸贴水和CFR华东纸货贴水在短期走高后持续回落，表明运费走高后远东LPG需求在减弱，也并未提振中东货的买兴，高运费对丙烷价格的支撑在边际减弱。同时，短期油价反弹也并未对FEI价格形成提振，这与11月初油价持续走弱而巴拿马运河新规实施后丙烷强势的情形不同，表明随着时间的推移，市场正在逐步定价巴拿马运河新规后对LPG市场的持续性影响，后期或将看即使油价走强也难以刺激LPG价格大幅跟涨的情形，即FEI与原油的比价将逐步回落。
【策略】LPG期货价格在持续1个多月的震荡后，博弈的天平正有利于空头，可考虑逢反弹做空，PG2401合约上方强阻力区5200-5300。同时，考虑到本周日OPEC+会议关于额外减产的不确定性，周中反弹做空的头寸可在周六前平仓观望。
PTA：偏强震荡
【盘面动态】01 5800-6500区间震荡
【库存】社会库存206万吨
【装置】近期装置变动不大
【观点】近期价格冲高维持，产业端变动不大，绝对价格走强，基差小幅走弱，月差小幅走强，处于弱势区间波动。主要驱动在于宏观利好，中美关系缓和或利好纺织出口，使得部分资金有布局聚酯产业链的预期，另一方面，外资大幅增仓，市场情绪活跃，短期高位震荡。产业端目前而言，暂无推动驱动，供应端近端有增量，下周，逸盛宁波4#、仪化化纤2#计划重启，宁波3#或检修，四川能投或重启，汉邦重启准备中，已减停装置或延续检修。预计周度产量123万吨偏上，周度产能利用率或75%偏上。需求端，部分聚酯小厂有降负意向，大厂库存良性，整体而言，半个月内聚酯负荷仍然预期高位。综上，PTA估值中性偏高，利润修复较快，供需宽松，主驱动在于宏观利好，后续难有产业驱动，预计高度有限，短期，高位震荡，建议观望。
MEG：短期观望
【盘面动态】01 3800-4500区间震荡
【库存】华东港口库至116万吨
【装置】山西美锦30万吨乙二醇装置昨日开始停车检修，预计持续20天左右，此次检修为前端装置联动停车检修，此前负荷在3-4成。湖北一套60万吨乙二醇装置目前负荷提升至8成，此前该装置开工4成附近。中海油壳牌2号线产能48万吨检修中，计划本月底重启，中化年产50万吨装置停车检修计划下周重启。
【观点】近期价格冲高回落，产业链变动不大，基差月差仍弱，港口库存高位，预计上方空间有限。主要驱动在于宏观利好，中美关系缓和或利好纺织出口，使得部分资金有布局聚酯产业链的预期，乙二醇一方面被低估值多配，一方面被作为聚酯产业链配置，所以近期表现偏强走势。从产业链而言，前期利好在于，巴拿马运河对于乙烷、乙烯的影响，企业而言，主要影响三江和卫星，从量上看，影响不大，更多是情绪方面的扰动，此外，煤炭近期维持偏强，且有意外事件使得煤化偏强，乙二醇表现为弱势跟涨。整体格局仍偏弱，供应偏高，格局转好的预期推迟至明年，需求近端维持，淡季期望不大。综上，短期仍处于4100-4400区间震荡，上下驱动皆弱，短期观望为上。
甲醇:估值承压，甲醇逢高做空
【盘面动态】:周五甲醇01夜盘收于2498
【现货反馈】:周五现货刚需采购，基差01-22
【库存】: 上周甲醇港口库存累库，浙江卸货速度受天气及潮汐情况影响略有过堵港表现。周期内华东江苏汽运提货一般，个别大型终端工厂有管输非显性库区货源;浙江地区刚需稳定。华南港口库存窄幅去库;广东地区进口及内贸船只均补充供应，当地及周边平稳消耗，使得库存波动不大;福建地区周内仅一船进口船只抵港，同时区域提货良好，从而表现去库。
【南华观点】:近期甲醇基本面比较弱势，港口由于高进口的延续，整体维持累库+弱基差的格局，12月目前也给不出去库预期，期现商持货意愿弱，产业端提货情绪也比较一般。内地整体供应维持，虽然CTO有不断外采兑现到库存端矛盾不大，但是贸易商情绪也比较低落，投机意愿也比较低。本周盘面总体价格小幅走强，但是整体更多的交易重心在于中美情绪改善和煤炭端的意外，但是我们认为二者逻辑都没有很强的延续性，煤炭剔除本周的火灾意外基本面反馈是比较糟糕的，未来还是有进一步走弱的可能，而近期甲醇下游烯烃端在原料有问题（巴拿马）的背景下仍然呈现出了价格比较疲软的状态，这显然也不是一个好的信号，整体单论产业端甲醇表现出的格局并不好，整体维持空配思路。综上建议01空单入场。
PVC：关注下周出口反馈
【盘面动态】：价格维持震荡偏弱
【现货反馈】：总体华东基差继续走弱，华东出现无风险套利机会，本周成交平平。仓单再创新高，销区库存压力在靠期现锁流动性缓解。
【库存】：近期库存从上游明显向中下游转移，本周华东库存累库0.41万吨，华南累库0.01万吨，上游库存去化1.59万吨，预售量走强2.11万吨。
【南华观点】：10月地产数据平平无奇，无功无过，近期PVC产业端变化也很小，基本面处在一个比较尴尬的阶段，供应需求出口三者均看不到任何一方有比较大的弹性，三者保持微妙的平衡，保持着库存绝对值偏高但是缓缓去化的的大方向，以目前的信息看，今年春节前的终点PVC库存绝对值会比较高确定性还是比较高的，现货的矛盾不断以期现套的形式向后推移，注册仓单量继续创新高，这也说明明年3月后仓单强制集中注销后现货端会面临蓄水池大量外泄后带来的极高抛压，月间价差也已经对此有了一定的反馈。绝对价格方面，近期市场没有逻辑很强的主线，供需维度确实预期不佳，但是基于低估值市场也不愿意继续往下去打压价格，其次下周印度假期结束后市场也有一定的出口订单走强预期。但是国内现货需求和基差反馈也仍然很差，盘面表现乏力，做多也十分煎熬,区间操作为主。
燃料油：原油提振，燃油价格回升
【盘面回顾】FU01报价3106元/吨，贴水新加坡12月合约-9.5美元/吨
【产业表现】供给端，进入10月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，中东出口+26万桶/天，俄罗斯出口-1万桶/天，拉美-8万桶/天，10月份市场供应依然充裕。需求端，在船加注市场，加注利润不高，需求相对萎靡，且尚未看到增量；在来料加工方面，9月份美国高硫进口-7万桶/天，中国+24万桶/天，印度-5万桶/天，因低价格导致中国来料加工需求出现回升。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位有所回落。
【核心逻辑】高硫现货供应依旧偏松；中国进口有回升迹象，美国、印度进口减少，需求整体有所恢复，高硫裂解下方难以继续压缩，FU和新加坡基本处于平水状态，可选择择机多配
【策略观点】观望
低硫燃料油：因现货端收紧，价格极为坚挺
【盘面回顾】LU01报价4579元/吨，升水新加坡12月合约19美元/吨
【产业表现】供给端：10月份马来西亚+3万桶/天，俄罗斯+1.7万桶/天，印尼-1.6万桶/天，巴西+0.6万桶/天，中东-7.6万桶/天，整体供应与9月缩减7.7万桶/天，供给端的缩量主要是科威特炼厂缩减出口.进入11月份科威特已经有4.5万吨的出口船期，后期重点关注。需求端，船用油现货有所偏紧，加注利润维持低位回升，日韩进口转出口，中国进口上升，需求端整体有小幅恢复。库存端，新加坡去库和ARA累库，中国低硫去库。
【核心逻辑】10月份科威特出口大减，是导致低硫现货偏紧的主要因素，需求端仍看不出明显增量，尤其是日韩进口转出口，需求端增量证伪，柴油裂解回落压制低硫裂解上方空间，LU内外价差处于高位，等待空配机会
【策略观点】观望
沥青：小幅震荡
【盘面回顾】BU12报价在3606元/吨
【现货表现】山东地炼沥青价格3635元/吨
【基本面情况】根据钢联数据显示，上周山东地区沥青开工率+1.4%至46.5%，中国沥青炼厂开工率+0.9%至36.4%，山东炼厂沥青产量+0.97万吨，中国沥青产量+2.1万吨，山东地区沥青出货量-0.61万吨，中国地区沥青出货量-2万吨，山东炼厂库存+1.3万吨至29.1万吨，山东地区社会库存-0.2万吨至10.1万吨，中国沥青社会库存-1.3万吨至38.6万吨，中国沥青企业库存+4.6万吨至65.7万吨。
【核心逻辑】目前沥青利润偏低，产量整体下降，库存开始累库，需求端不断疲软，现货价格开始回落，后期需求旺季已过，后期冬储需求将是主导沥青价格的主旋律。
【策略观点】观望
橡胶：震荡调整
【盘面动态】上一交易日主力RU2401合约收盘14200（-385），最高14605，最低14190。RU2405收盘14370（-345），1-5价差较上一交易日走扩-170（-40），NR2312-RU2401价差走缩-3580（105），NR2401-RU2401价差走缩-3405（115）。
【现货反馈】供给端：近期海南降水较少，原料也少，昨日制浓乳价格12400（0），制全乳价格12400（0），二者价差0（0）。云南逐渐进入停割期，上游冬储抢购原料，昨日制浓乳价格11900（0），制全乳价格11900（0），二者价差0（0）。泰国东北部降水减少，原料正常季节性产量，胶水价格51.8（0.1），杯胶价格46.4（-0.05），胶水-杯胶价差5.4（0.15）。需求端：预计下周期半钢胎及全钢胎样本企业产能利用率延续差异化走势，其中半钢胎样本企业排产基本维持高位运行，全钢胎样本企业产能利用率仍存走低预期。目前半钢胎雪地胎生产基本收尾，有少量尾单排产继续进行，四季胎常规型号缺货尚未完全缓解，预计半钢胎样本企业产能利用率仍将维持高位水平。全钢胎方面，当前企业整体出货偏慢，成品库存延续增势，为缓解库存压力，个别样本企业存降负预期，将对全钢胎样本企业产能利用率形成一定拖拽。
【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年11月12日，中国天然橡胶社会库存151.54万吨，较上期增加0.04万吨，增幅0.02%。中国深色胶社会总库存为95.6万吨，较上期下降0.17%。其中青岛现货库存环比下降1.24%；云南库存增0.09%；越南10#下降2.09%；NR库存小计增加9.9%。中国浅色胶社会总库存为55.9万吨，较上期增加0.36%。其中老全乳胶环比下降0.28%，3L环比下降0.52%，RU库存小计增加1.25%。
【南华观点】本周A股先涨后跌，中美会晤影响宏观情绪，商品指数同样先涨后跌，原油本周继续下跌。外盘新胶近期保持上涨趋势，近月维持c结构，本周12-01月差拉开至2.6， 01-02月差1.2，持续关注海外原料情况。据推算泰国东北部增产数量无法弥补南部减产数量，整体预期减产，但缺口不大，关注11、12月海外旺产期产量。橡胶 2311-2401价差以1500收尾，价差相比历史同期偏大。近期就橡胶基本面而言，缺乏明显矛盾，跟走商品指数为主，前半周增仓上拉在商品走跌后减仓下行，后续进口量对年内深色去库拐点是否出现值得关注；20号胶开始上涨修复月间走缩，周五12-01价差175，01-02价差150，2311-2312价差以近400收尾，明年1月到期仓单更多，可能下次换月移仓会再次深跌，期间震荡调整。合成胶本周波动较小，自上市暴涨以来，现货市场一直成交僵持，上游挺价，下游高价接货意愿差，导致标品库存增加较多，之前走交割逻辑的上涨行情不再成立，目前现货价格低于泰混，本周盘面在12300-12500波动，近期处于震荡趋势。
策略：套利建议NR2401-RU2401正套；单边建议逢低做多RU。
玻璃：需求不差，震荡偏弱
【盘面动态】
截止11/17，01合约收于1724，上涨9个点，涨幅0.70%。
【基本面信息】
本周产企业库存总量为3927万重量箱，较上周四库存下降86万重量箱降幅2.14%，库存环比降幅扩大0.02人百分点，库存天数约19.11天，较上周减少0.39天
周内，浮法日熔量17.24万吨，环比持平，光伏日熔量9.66万吨，环比增加1000吨。
截至2023年11月中旬，深加工企业订单天数21.7天，环比上涨0.2天。
【南华观点】
上周日熔量环比持平，产能已经到达高位，但是库存仍然去化，可见需求是真的不差，而且深加工订单也在稳步上涨。虽然四季度地产端可期待更多竣工端完成进度，但是今年需求的韧性意味着之前待竣工的地产越来越少，需求的拐点只是时间问题，不过结合近况，早空不如晚空。如果利润持续下滑，产量任居高位，并且库存持续去化，可能更适合空头进场。近期市场对于玻璃的需求其实较为乐观，情绪也被纯碱带动迎来一波高潮。产销和盘面的表现雷同，近期来看产销是个先行指标，宏观情绪没有大幅转向前，玻璃自身基本面也没有强力的下跌动力。远端还是关注保交楼政策发力期结束后，受过去连续两年房地产新开工大幅下滑的影响，市场对玻璃消费是否能够维持存在较大分歧，建议持续关注下游消费变化。
纯碱：多空博弈持续
【盘面动态】
截止11/17，01合约收于2129，上涨23个点，涨幅1.09%
【基本面信息】
周内纯碱产量65.92万吨，环比-0.51万吨，跌幅0.77%。纯碱整体开工率84.68%，环比-0.66个百分点。个别企业限产及开工不正常等因素，导致开工负荷低；周内纯碱厂家库存44.30万吨，环比-9.10万吨，跌幅17.04%
国家统计局地产数据： 1—10月份，房地产开发企业房屋施工面积822895万平方米，同比下降7.3%。其中，住宅施工面积579361万平方米，下降7.7%。房屋新开工面积79177万平方米，下降23.2%。其中，住宅新开工面积57659万平方米，下降23.6%。房屋竣工面积55151万平方米，增长19.0%。其中，住宅竣工面积40079万平方米，增长19.3%。
【南华观点】
纯碱这周整体状况是延续了上周的矛盾。之前市场主流的观点是看空产能即将过剩的纯碱，导致空头过于集中，本次反弹的行情触发前市场已经提前交易了远兴金山供应过剩的预期。这次对供应造成主要的事件是昆仑和发投由于环保不达标减产，所以降低开工，进而导致了累库供应的增速放缓，期货价格一度上涨，基差基本收完。这次突发的利多发酵开来也让市场上的空头对于自己的持仓产生了质疑。当下盘面利润已经被压缩并且难以下跌，当供应端环保限产或者检修真实得发生，要不要平仓锁定利润？如果继续持仓，这波反弹的高度是多少，持续的时间多久，会面临多少回撤？如果远兴产量在未来如期兑现，那么盘面会不会走出新低？这些都是空头在考虑事情。对于已经有可观利润的空头来说，他们觉得更加需要直面这些会更可能导致利润回撤的因素，而去忽略未来似乎没那么确定的供应过剩。近期这些利多的消息，虽然掺杂着一些能够证伪的小作文，但是情绪一旦被带动，叠加支撑利多的客观数据，上涨趋势一出现就一发不可收拾，许多空头一路砍仓，甚至后面变成了多头。从库存来看，本周去库约9万吨，这次去库的幅度比之前9月份以来任何一次累库的幅度都要大，多少都说明了上周利多的事件对供给造成了一定影响。有消息称远兴三线当月下旬将投料，但我们认为这里面事件和情绪对市场造成的影响，情绪占多，如果真的要过剩，空错时机了，那就是错误的决策。近期，有各种利多利空的消息，我们只能确认当下实际发生的，在当下现货挺价，下游拿货意愿良好的情况下，不建议提前布空。
纸浆：短期平稳
【盘面回顾】截至11月17日收盘：纸浆期货SP2401主力合约收盘下跌56元至6044元/吨。夜盘上涨20元至6064元/吨。
【产业资讯】针叶浆：山东银星报6150元/吨，河北俄针报5750元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5450元/吨。
【核心逻辑】上周国内成品纸企业集中发布涨价函，一方面由于纸浆原料价格上涨，成品纸提价有利于提高企业利润；另一方面成纸提价可以促进终端采购意愿，增加成品纸流通量降低企业库存。下游成品纸提价的同时，原料纸浆价格相对被低估，敏感度较高的漂针浆期货盘面价格率先启动填补估值洼地，基差走弱，针阔叶价差拉大。同时国内大宗商品环境对纸浆期货价格产生情绪影响，商品指数与纸浆价格在周内有较高的正相关性。纸浆供需端短期驱动平稳，期货盘面减仓为主，预计波动率降低。
【策略观点】震荡操作思路。
农产品早评
生猪：长期偏空不变，短期注意反弹
【期货动态】01收于15600，跌幅0.92%，09收于17550，跌幅0.37%
【现货报价】昨日全国生猪均价14.89元/公斤，上涨0.26元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.55、15.10、14.20、15.40、16.40元/公斤，分别上涨0.36、0.50、0.20、0.20、0.52元/公斤。
【现货分析】
1.供应端：冻品库容下降缓慢，长期仍面临较大的供应压力；
2.需求端：需求端目前无较大起伏，做好厄尔尼诺暖冬现象腌腊需求增加的兑现缓慢；
3.从现货来看，短期供应偏多，需求无起色，价格低迷；
【南华观点】供应端来看母猪淘汰数量开始放缓，90kg以下生猪出栏占比明显下降，养猪外部环境短期改善，标肥价差有继续扩大趋势，南北方压栏情绪较重，短期需要观察二育是否会启动，需求端来看，白毛价差有出现拐点的迹象，但仍不明显，冻品库存仍旧偏高，长期供应偏多趋势不变，短期需要注意反弹，空单继续持有策略不变，观察二育情况，海鸥看跌期权同样可以考虑。
油料：天气市主导
【盘面回顾】巴西天气形势好转压制美豆走势，带动国内回吐天气升水。
【供需分析】对于国内豆粕，从买船与到港角度来看，10月进口量不及预期在于产区发运偏慢，可能会在11月有额外到港，大豆供应仍偏宽松。油厂近月榨利回升后12，1月买船有所加速。11月供强需弱的局面仍要看国内油厂开停机情况是否会产生阶段性的供需错配。从成本端来看，美豆与巴西CNF整体变化不大，巴拿马运河情况与美豆需求转好继续维持美湾CNF坚挺。在后期巴西旧作余量不多之下，美湾的刚需已经体现，人民币汇率仍在高位，将会继续维持我国进口成本。国内被动去库现状在下游没有主动建库的意愿出现之前难有好转，自身基本面矛盾不够突出，油粕行情跟随外盘为主，巴西种植天气变化成为当下驱动盘面利润好转的主导因素；从压榨和出货角度来看，油厂开机仍处低位，油厂大豆库存宽松，豆粕去库缓慢，现货成交情况一般，远月成交偏弱，基差报价在现货涨幅低于期货情形下继续回落；从养殖消费角度来看，后期到港供给仍偏宽松的情况下，下游提货情绪一般；饲料厂的物理库存天数继续下行，北方疫情后集中出栏导致10月下旬到目前下游消费意愿降低，二育情绪不佳，豆粕需求形成冲击预期，而进入12月后当下大猪存栏较少情况下存在年前育肥需求，或对豆粕底部有所支撑，但难从需求端反馈提振价格。当前生猪利润不佳，养殖高存栏下仍保持消费刚性，蛋禽料消费或有增量，整体消费结构可能有所转变，由于豆菜粕价差不断走扩，菜葵粕的替代情况可能会抑制豆粕真实消费。
【后市展望】由于当前南美天气存在变数预期，但在种植面积增加的预期之下，考虑天气对供给的影响更多可能以影响收获节奏为主，在收获节奏后移的预期下，考虑豆粕03合约供给同样跟随01表现偏紧。
【策略观点】轻仓尝试1-3反套及3-5正套。
油脂：区间上移
【盘面回顾】近期国内三大油脂在供给预期走弱消费需求良好的情况下表现出震荡区间向上移动，短期受到能源价格回落及价格已经运行至区间相对高位影响，油脂牵连下跌。
【供需分析】 棕榈油：随着厄尔尼诺状态的确立以及影响的逐步发酵，叠加当前产地的季节性减产，产地库存压力后续考虑会渐渐释放，相较于前期由于产地及国内的库存均表现高企而压制盘面价格导致盘面始终在区间内震荡运行，预计后续棕榈油的价格运行箱体空间会上移。但当前看来由于国内的棕榈油库存依旧表现高企，且冬季棕榈油的消费能力会因为气温而有所下降因此考虑为价格区间的箱体上移，单边趋势行情还需等待。
豆油：从供给角度来看，后续随着大豆的到港，豆油的原料库存将会得到明显的补充，但由于受制于豆粕提货消费的不佳，油厂开机压榨的下滑可能导致豆油的被动压榨减少，国内豆油本身的供给可能会有阶段性的紧张支撑盘面的价格；从消费角度来看，随着气温的降低，北方地区对植物油的餐饮用油需求转回豆油会成为豆油消费的增长点，但同比历史的消费情况来看当前的豆油提货消费情况并不乐观，考虑主要是受到了菜油葵油及棕榈油竞价产生的替代消费影响。最终导致当前的豆油表现供需双弱，对于后市考虑豆油可能会继续与棕榈油表现出竞价而不断表现价差来回摇摆。
菜油：当前由于国际菜系的价格受制于生物柴油及美豆油价格的制约以及产量的丰收而持续表现弱势运行，从成本角度导致了菜油价格的弱势。此外对于国内的菜油供给，由于存在稳定的黑海菜油进口及加菜籽的增量供给而令国内菜油的整体供给表现较为充裕；消费端则由于同样丰产的葵油带来的竞价压力和需要与豆油竞价抢占消费市场而获得消费的增量份额。因此当前来看，菜油虽然表现出一定的供需双旺，但该现象的持续需要菜油持续保持自身性价比，因此对后市的菜油价格将继续持谨慎态度。
【后市展望】在厄尔尼诺预期之下，考虑棕榈油将会通过自身供给减少预期抬升油脂价格箱体。
【策略观点】棕榈油05多单继续持有。
豆一：关注国储收购情况
【期货动态】周五夜盘01合约收于5060元/吨，上涨12个点，涨幅0.24%。
【市场动态】11月17日国储大豆计划拍卖30414吨，实际成交11581吨，成交率38%，成交均价4852元/吨。
【市场分析】中国农业部最新预计2023/24年度中国大豆产量为2089万吨，环比下调但同比仍增加60万吨，且新豆蛋白含量高于去年，品质良好，农户挺价意愿较强，下游企业维持逢低补库为主，整体走货偏慢，且黑龙江省受强降雪天气影响，部分地区运输受阻。目前中储粮收购力度加大，粮库数量增加，交储仍是国豆目前主要的消耗途径。
【南华观点】短期收储政策对市场的支撑力度有限，但受美豆提振影响，豆一或维持震荡，关注仓库排车情况。
玉米&淀粉：短多长空
【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五收跌，下周交易时间将因感恩节假期而缩短。
大连玉米、淀粉夜盘走势偏强。
【现货报价】玉米：锦州港报价2630元/吨，上涨10元/吨；蛇口港报价2730元/吨，上涨10元/吨；哈尔滨报价2450元/吨，与昨日持平。淀粉：黑龙江报价3000元/吨，上涨20元/吨；山东报价3290元/吨，下跌10元/吨。
【市场分析】东北地区玉米价格保持坚挺，部分深加工企业继续提价刺激到货。粮源主要集中在农户手中，基层上量节奏放缓，部分农户有挺价惜售情绪，多数保持观望心态。华北地区玉米价格偏弱运行，其中山东深加工多数下调，山东深加工门前到货到货车辆持续上涨。销区玉米市场价格平稳运行。近期进口玉米到港集中，饲料企业等待提货，港口现货购销清淡。
淀粉方面：华北玉米淀粉价格偏弱运行，市场成交一般。港口东北个别品牌价格小幅提涨，吨包自提主流维持稳定，短期内玉米淀粉价格跟随产区坚挺运行。
【南华观点】短多长空。前期逢低采购企业可适当择机套保。
棉花：关注终端需求
【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅收涨，美元走弱。周五夜盘郑棉震荡下行，小幅收跌。
【外棉信息】新年度美棉受旱情影响继续减产且质量欠佳，相反，巴西与澳大利亚则实现丰产，因此美棉与巴西棉、澳棉的比价偏高，我国进口棉中巴西棉与澳棉占比有所提升；印度作为自产自销的国家，棉花进出口贸易量较少，但近年来其单产持续下滑，而纺纱产能却大幅扩张，若后续需求回暖，它将成为市场重要的扰动因素。
【郑棉信息】目前新棉收购进入尾声，新疆整体交售进度在八成左右，本周抛储暂停，基本符合市场预期，虽本次储备棉共挂牌销售约123.21万吨，共成交约88.47万吨，成交率达71.81%，但自国庆后，随着棉价的下跌及下游需求的不足，纺企参与度显著下降，成交率维持低位，且成交价格不断走低，叠加新花大量上市后，目前市场整体供给充裕，十月国内棉花商业库存显著回升，高于去年同期水平，而纺企在逢低补库后，工业库存处于近年来较高水平，工厂原料储备充足，抛储政策的停止对市场的影响有限。当前国内外纺服终端需求尚未有明显回暖的迹象，十月国内纺服零售额季节性环比回升，但增幅放缓且不及往年，下游棉纱库存显著偏高，贸易商降价抛售但仍去库困难，纱厂为维系工人抗亏生产，而成品不断累库，新疆纺企纺纱利润同样被严重压缩，常规纱线利润空间不足。
【南华观点】随着国储端供给减少，在新棉成本支撑下，棉价或跌势暂缓，但短期仍缺乏足够动力推动其强势上行，且上方套保压力较大，棉价或维持震荡走势，建议暂时以观望为主，关注下游成品走货情况。
白糖：进口激增压力来袭
【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周五几乎未变，但周线下滑。
郑糖周五夜盘维持震荡，整体变化不大。
【现货报价】昨日柳州暂无报价。昆明中间商报价7270元/吨。
【市场信息】1、10月份中国进口食糖92万吨，同比增加40万吨，1-10月累计进口食糖304万吨，同比减少98万吨。
2、巴西对外贸易秘书处Secex公布的出库数据显示，巴西11月前两周出库糖121.99万吨，日均出库17.43万吨，较上年11月全月日均出库量16.74万吨增加4%。
【南华观点】糖价承压明显，短期或进一步回落。
鸡蛋：淘汰起催化，反弹是短期
【期货动态】01收于4386，涨幅0.23%。
【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.21元/斤；主销区鸡蛋均价为4.61元/斤，主产区淘汰鸡5.64元/斤。
【现货分析】
1.供应端：淘汰加速，日龄却未变，叠加产能的增加，产能的增加或兑现加快；
2.需求端：双十一需求较弱，未来蔬菜替代效应显现；
【南华观点】近两周鸡蛋价格下跌后淘汰速度加快，然后7月鸡苗上栏的边际减少，小蛋不多，需求方面有对小蛋的小旺季，导致短期供应实现了紧平衡，拉动了价格的上涨，但是上涨后淘汰鸡价格又有所回升，表明数量减少，叠加供应长期增加趋势不变，未来行情偏空概率较大，库存方面目前随着价格升高在出库，但仍然偏高。反弹空间和时间有限，高位做空。
苹果：维持震荡
【期货动态】苹果期货先涨后跌，整体维持震荡。
【现货价格】山东栖霞80#统货2.5元/斤。洛川70#以上统货价格3.2元/斤，白水70#以上高捡1.5元/斤。
【现货动态】产地晚富士地面货交易进入扫尾阶段，库存货源陆续出库，客商多包装自存货源。山东地面所剩货源不多，库存果陆续开始出库，以小果或客商自存或为主。陕西客商自存货增多，洛川个别果农货成交出库，目前果农出库意愿不强，客商发货较为积极。销区市场走货不佳，今日到货有所增多，广东批发市场昨日早间到车量有所增多，槎龙批发市场早间到车26车左右，下桥批发市场早间到车19车左右，江门批发市场早间到车14车左右。市场成交氛围较差，走货一般，中转库存仍有积压。
【南华观点】短期期价震荡为主。
有色早评
贵金属：CPI低于预期下美联储24年降息预期升温
【上周总结】上周COMEX贵金属市场强势上涨，其中白银涨势强于黄金，主要受益于低于预期的美CPI数据增强美联储利率见顶预期，以及提前24年降息时点与增加降息次数预期。另外，上周公布的美PPI 低于预期，周度初请失业金人数超预期，以及制造业产值、工业产值低于预期，亦反映美经济放缓且通胀压力下降。白银更强的价格向上弹性还受到持续走低的国内外交易所白银库存、以及CFTC非商业多空持仓处于偏低水位影响。根据CME美联储观察，交易员预期美联储12月维持利率不变概率超90%；大概率将于24年5月降息，且24年降息幅度达到100BP。但我们认为目前乐观预期超前，后续有修正需求，并等待更多数据验证支持，本周贵金属市场多头获利回吐压力加大。
【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增2.3吨至870.45吨；白银ETF总持仓周降116.14吨至21960.7吨。短线基金持仓看，根据截至11月14日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸减少10840张至155376张，其中多头减少7301张，空头增加3539张；白银非商业净多头寸增加4145张至22893张，其中多头增加3095张，空头减少1050张。库存方面，COMEX黄金库存周降0.03吨至618.43吨，COMEX白银库存周度增加35.24吨至8308.35吨；SHFE黄金库存增加9千克至2829千克，SHFE白银库存周度减少96.1吨至1036.42吨，上海金交所白银库存（截至11月10日当周）亦减少91吨至1554.8吨。
【本周关注】数据方面：本周数据清淡，适当关注密歇根大学消费者信心指数终值。事件方面：周二凌晨及周二傍晚，英国央行行长贝利将发表讲话。周三凌晨美联储将公布11月货币政策会议纪要。周四晚间欧央行将公布10月货币政策会议纪要。周五傍晚欧央行行长拉加德将发表讲话。
【策略建议】中长线维持看多，短线激进上涨下因本周数据及事件清淡，贵金属多头回补需求下价格回调可能性较高，但回调仍视为做多机会。技术面，上周COMEX黄金强势反弹，但2000整数关口阻力较强，周五呈现冲高回落走势，周内关注下方20日均线在1980附近支撑有效性，如跌破可能进一步回踩1970，强支撑在1940。上方阻力2000，如站稳上方则可进一步看高至前高2020附近。SHFE黄金支撑467.3，阻力474.5，如站上可进一步看高至480，483。上周COMEX白银周线收长阳，形成阳包阴形态，预示整体仍偏强，但周五同样冲高回落走势收高位十字星，预示上方24-24.2区域形成强阻力，周内不排除重新回踩200日均线在23.4支撑可能，强支撑23。如果突破24.2高点，则可进一步看高至25.2-25.4区域。SHFE白银支撑5850，然后5800；阻力5950，然后6000，6050。
铜：供给偏紧小腹推升铜价
【盘面回顾】沪铜主力期货在周中小幅抬升1.03%至67920元每吨，上海有色现货升水暴涨至690元每吨，上期所库存进一步回落至3.1万吨，仍处于极低的位置。进阶数据方面，随着精炼铜价格的回升，精废价差爬升至1011元每吨；铜铝比稳定在3.6附近；铜矿TC稳定在82美元每吨，低于第四季度的长协价格；现货进口窗口持续打开。
【产业表现】上期所发布《上海期货交易所套期保值交易管理办法（修订版）》，其中将"获准套期保值交易头寸的会员或者客户，应当在该套期保值所涉合约最后交易日前第三个交易日收市前，按批准的交易部位和头寸建仓。在规定期限内未建仓的，视为自动放弃套期保值交易头寸"，修改为"获准套期保值交易头寸的会员或者客户，可以在该套期保值所涉合约最后交易日前第三个交易日收市前，通过交易指令直接建立套期保值交易头寸，或者按照要求通过确认持仓的方式建立套期保值交易头寸。在规定期限内未建仓的，视为自动放弃套期保值交易头寸。"
【核心逻辑】铜价在周中的抬升主要得益于整个大宗商品估值的回升和自身供给端的持续偏紧。上海有色现货升水的暴涨实际上是期货换月月差的体现，并非现货价格真正的上涨。但是供给端上期所极低的库存及5.25万吨社会库存均表明短期供给存在紧张的情况。当其他因素对铜价影响较弱时，低库存会起到推升铜价的作用。同时，铜矿TC继续低位徘徊，表明矿端也处在偏紧的局面。市场有传言智利Antofagasta期待将2024年长协TC定在75美元每吨，比目前的82美元每吨要低。在未来一周，尽管需求在铜价回到6.8万元每吨附近后存在一定的负反馈，供给端的偏紧仍主导短期价格走势。不过考虑到宏观比较稳定，难以形成较强趋势，同时上方存在压力位，上行空间或比较有限。短期呈高位震荡态势。
【策略观点】短期高位运行，周震荡区间67300-68400元每吨。
铝&氧化铝：下有支撑，震荡运行
【盘面回顾】上周铝价先扬后抑，整体走势偏弱，周五沪铝主力收于18965元/吨，周环比-0.97%，伦铝收于2211.5美元/吨，周环比-1.18%；氧化铝大跌后反弹企稳，周五主力收于2963元/吨，周环比-0.01%。
【宏观环境】美国通胀超预期降温，美联储降息预期提前。美国劳工部报告显示，因能源价格大幅放缓，美国10月CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，低于预期的3.3%，前值升3.7%；核心CPI同比升4%，为2021年9月以来新低，预期为持平于4.1%。欧盟委员会发布2023年秋季经济展望报告，下调今明两年欧盟和欧元区经济增长预期。
【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝周产量80.86万吨，环比-1.13万吨，10月氧化铝产量684.2万吨，环比+11万吨。需求：SMM数据显示，11月13日铝锭出库10.78万吨，环比+0.37万吨；铝棒出库4.19万吨，环比+0.13万吨。加工环节开工率63.4%，周环比-0.3pct。库存:截至11月17日，国内铝锭+铝棒社会库存77.45万吨，周环比-1.2万吨，其中铝锭-1.1万吨至67.7万吨，铝棒-0.1万吨至9.75万吨。LME库存48.18吨，周环比+0万吨。氧化铝港口库存19.5万吨，周环比-3.0万吨；铝土矿港口库存2164.5万吨，周环比-64.5万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利75元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-271元/吨。成本：氧化铝加权完全成本2750元/吨，电解铝加权完全成本16343元/吨。
【核心逻辑】铝：现实供需双弱，随着铝厂减产落地，需求的现实与预期将影响价格变动的主导，新的变化出现前，价格维持震荡。从现货贴水收窄、社库转向去库来看，供给趋紧以及低价刺激出的买需使得基本面环比稍有好转，但是从铝价+铝棒加工费的总和仍在回落、下游开工率进一步走低可以看出下游加工端依旧偏弱，对价格上行形成限制，铝价暂时只能看到支撑，看不到内生的向上动力。不过年末政策端正面利好出台的可能性较大，不宜过分悲观。氧化铝：盘面资金放大情绪，下游需求因铝厂减产超预期减弱，在价格本就不具优势的情况下，进一步影响交割买交意愿，盘面价格大幅下跌。不过随着上周11合约交割结束，价格充分反映悲观情绪，因矿端的供不应求和环保影响下对氧化铝造成的潜在扰动，氧化铝下方支撑较强。
【策略观点】铝回调短多，区间操作为主；氧化铝空单离场，逢低试多。
锌：冲高回落后，下方寻找支撑
【盘面回顾】11月17日，沪锌2312合约收于21430元/吨，周跌幅1.11%，周内呈现冲高回落的倒“V”走势；现货跟跌，基差&月差震荡。LME锌收于2553美元/吨，周内下跌0.16%。
【宏观环境】低于预期的美CPI数据增强美联储利率见顶预期，以及提前24年降息时点与增加降息次数预期。另外，上周公布的美PPI 低于预期，周度初请失业金人数超预期，以及制造业产值、工业产值低于预期，亦反映美经济放缓且通胀压力下降。根据CME美联储观察，交易员预期美联储12月维持利率不变概率超90%；大概率将于24年5月降息，且24年降息幅度达到100BP。
【产业表现】1、锌矿：上周锌精矿TC进一步下调，进口TC下调10美元/干吨至90美元/干吨，国产TC下调100元/金属吨至4650元/金属吨。在预期TC中长期下行的情况下，冶炼厂对于锌矿的采购比较积极，而矿山和贸易商相对惜售，TC有进一步下行空间。2、冶炼理论利润约630元/吨，较上期下跌98元/吨，TC下行进一步挤压冶炼厂利润。上周精炼锌进口盈亏录得-747元/吨，环比上涨121元/吨，而LME在下半周出现大量加仓，虽然国内库存积累，但内外比价进一步走弱的幅度将比较有限。3、根据SMM数据，本周社库录得10.55万吨，较上周减少0.75万吨；LME仓单库存增62900吨至13.3万吨，SHFE仓单库存8383吨至12232吨，交易所周库存增7626吨至43204吨；国内外供强虚弱格局短期延续。4、需求：10月地产数据公布，地产依然处于下行周期中，虽然政策端释放利好信号，但是目前前端投资数据依然持续走差，新开工面积收缩速度有所放缓，竣工增速依然较高。
【核心逻辑及策略】锌价短期上行后，在2.2万元/吨压力位如期回调；当前供强需弱的格局难以给予锌价较好的向上驱动，与此同时TC中长期下调的压力下，锌价下方有较强成本支撑，短期依然以震荡运行为主。推荐策略：回调后，关注是否有21万元/吨以下的短多机会。
镍不锈钢：负反馈传导下价格承压
【盘面回顾】沪镍主力NI2312震荡下行，市场看空情绪强烈，后半周下行流畅收136290元/吨（-2.84%）周五夜盘触新低134500元/吨后，现货跌幅超4%。不锈钢切换主力至SS2401周内流畅增仓下行，收13900元/吨（-3.15%），伦镍震荡运行收17170美元/吨（-0.12%）。
【宏观环境】低于预期的美CPI数据增强美联储利率见顶预期，以及提前24年降息时点与增加降息次数预期。另外，上周公布的美PPI 低于预期，周度初请失业金人数超预期，以及制造业产值、工业产值低于预期，亦反映美经济放缓且通胀压力下降。根据CME美联储观察，交易员预期美联储12月维持利率不变概率超90%；大概率将于24年5月降息，且24年降息幅度达到100BP。下周周三凌晨美联储将公布11月货币政策会议纪要。
【产业表现】1、镍矿：菲律宾1.5%镍矿价格维持上周FOB价格49美元/湿吨，CIF价格54美元/湿吨，镍矿库存反增加14.7万吨至1000.92万吨高位。2、精炼镍：周内现货价格持续走弱，SMM10月全国精炼镍产量共计2.4万吨，环比上调8.9%，同比上升55.7%；SMM本周电解镍库存（-652吨）至13746吨。3、中间品：高冰镍和MHP价格继续小幅走弱，钢联数据，高冰镍价格走弱405.5元至14535元/吨，MHP价格走弱375元至13565.5元/吨, 硫酸镍生产成本继续走弱。4、硫酸镍：电池级硫酸镍价格继续小幅走弱至19051元/吨，前驱体开工率持续小幅提高至58%，，SMM10月国内硫酸镍产量3.9万金属吨，17.5万实物吨，环比（4.45%）。5、镍铁：SMM8-12%高镍生铁出厂均价继续走弱（-50）至990元/镍点，亏损减产下库存未见去库趋势，SMM镍生铁库存15日内增加4300吨至30.1万吨。10月国产镍生铁3.37万镍吨，同比下降2.23%，78.7万实物吨，实物吨环比下降0.36%。6、不锈钢：钢联数据，不锈钢库存继续小幅去库（-2.22吨）至101.49吨，10月国内不锈钢产量313.90万吨（-2.58%），其中300系不锈钢产量约147.15万吨，环比（-10.49%）；10月印尼不锈钢产量总计约36万吨，环比增加约2.86%，同比减少约7.69%。
【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，下游需求疲弱负反馈向上传导，镍矿持续累库下价格走弱，精炼镍需求采购刚需为主，下方需警惕电积镍成本持续走弱，预计维持震荡偏弱。镍铁下游采购意愿弱之下镍铁持续累库，镍铁价格持续走弱，不锈钢成本支撑进一步走弱，需求暂时未看到回暖迹象，向上驱动弱。
【策略】中长期空单继续持有；短期，沪镍勿过度追空，不锈钢区间操作。
锡：小幅抬升
【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周中上涨2.19%至21.3万元每吨，上期所库存维持在5800吨附近。进阶数据方面，锡现货进口利润缩窄，40%锡加工费维持在1.5万元每吨，锡现货升水小幅缩窄至500元每吨。
【产业表现】产业链保持稳定。
【核心逻辑】锡价在周中的上涨主要源于投资者对于缅甸局势的担忧。近期，缅甸北部多地爆发武装冲突，当地安全形势复杂严峻。外交部和中国驻缅甸使领馆提醒中国公民暂勿前往缅北地区，已在当地特别是果敢老街、勐古等冲突激烈地带的中国公民密切关注局势发展，尽快在确保安全前提下转移至安全地带或回国。展望未来一周，由于缅甸局势并未进一步恶化，上周上涨部分或有所会吐。中期仍呈震荡走势。
【策略观点】小幅回落，或重回21万元每吨附近。周运行区间20.5万-21.6万元每吨。
碳酸锂：现实疲弱带动期价下行
【盘面回顾】碳酸锂主力LC2401，截至11月17日收于138000元/吨，周跌幅7.32%，周内跌破14万元/吨，月差基差均收敛；上海有色网11月17日SMM电碳均价14.7万元/吨，下跌6000元/吨，93折价格13.67万元/吨；工碳均价13.9万元/吨，下跌6750元/吨。
【产业表现】1、供给：碳酸锂周度开工率和产量均有所下滑，减量主要来自江西，江西复工产线以代工为主，且部分不外销直供正极材料厂，部分复工产量仍在恢复期。同时，在价格走势整体依然悲观的情况下，锂盐厂对于原料的采购整体偏谨慎，成本压力较大；带来开工整体环比走弱。上周碳酸锂现货价格下跌较多，导致理论生产利润有所收窄，单吨生产成本约14.2万元/吨，利润率3.4%，实际外采生产利润依然倒挂。2、需求：国内电芯库存依然偏高，低价出货，主动去成品库存，导致正极材料需求疲弱，11月磷酸铁锂排产环比进一步走低，下游整体悲观情绪延续。10月，中国新能源汽车产量98.9万辆，环比增12.5%，同比增29.7%，累计同比增33.3%，销量为95.6万辆，环比增5.7%，同比增34%，累计同比增37.2%。动力电池10月装车39.2GWH，同比增28.3%，累计同比增31.5%。其中，磷酸铁锂装机量环比增加10.7%，三元NCM装机量环比增13.9%。10月新能源汽车行业产销量在9月的基础上进一步增加，环比增速超预期，带动动力锂电池装机环比增速上修。
【库存】截止11月16日，碳酸锂库存录得63296吨，周环比增964吨，其中下游库存去283吨至11954吨，上游盐厂增1655吨至39150吨。盐厂的开工率环比上升之后，产量增加，而下游仅有刚需补库，导致库存在上游盐厂积累。
【核心逻辑及策略】下半年至2024年的投产压力对中长期价格中枢施压，长期下行格局较为确定。短期，利润率回升带来开工率小幅增加，而下游需求疲弱，补库意愿低，供需面偏弱；同时，锂辉石精矿作价方式改变的预期较浓，非一体化成本支撑下移的可能性增强。市场传言近期有头部盐厂放货，需关注实际放货情况。推荐策略：空单底仓继续持有，01合约持仓建议周内择机止盈。
工业硅：底部有支撑，有望小幅反弹
【盘面回顾】随着供给进一步缩紧，盘面受到支撑走强，不过由于现货有降价出货行为，对期货形成限制，主力01合约周五收于14265元/吨，周环比+1.2% ，12合约周五收于14205元/吨，周环比+1.3%。：现货市场价格僵持为主，SMM现货华东553报14600元/吨，周环比-1.4%，华东421报15550元/吨，周环比-0.3%。
【产业表现】供给方面，西北产量维持稳定，西南减产规模进一步扩大。据百川盈孚统计，工业硅上周产量9.37万吨，环比+910吨。其中，新疆3.89万吨，环比+760吨；云南1.62万吨，环比-1670吨；四川1.14万吨，环比-340吨。需求方面，多晶硅：多晶硅上周产量3.20万吨，环比+50吨。多晶硅产能仍在爬升，但受降价及下游需求不佳影响，产量释放放缓。有机硅：上周DMC产量3.87万吨，环比+400吨，上周DMC库存4.88万吨，环比+500吨。当前行业有意识控制库存水平。铝合金：汽车数据亮眼，需求稳定。库存方面，据百川数据，截至11月17日，工业硅厂内库存6.84万吨，环比+1300吨；工厂+港口库存15.64万吨，环比+3300吨。据广期所数据，截至，交易所仓单折19.01万吨，周环比+0.62万吨。综上，显性库存34.65万吨，环比+9505吨。
【核心逻辑】展望后市，预计短期工业硅具备小幅反弹可能。首先，因西南地区减产规模扩大，电费上行带动成本上移，下方支撑走强。此外，需求方面多晶硅下游硅片库存压力缓解，开工率有望短期上行，对多晶硅产能释放有利；有机硅部分检修单体厂有复产可能，对工业硅需求有望环比小幅增加。其次，11月仓单集中注销期以及12月交割开启逐步临近，硅厂惜售持续，厂内库存持续增加，高企的厂内库存既是对硅厂挺价的潜在压力，也是交割品是否有先的潜在风险，未来价格博弈可能增强，建议密切关注各项库存变化。
【策略观点】低位震荡，短期逢低试多。
黑色早评
螺纹钢：利多情绪消化
【盘面回顾】震荡
【信息整理】中国人民银行、金融监管总局、中国证监会11月17日联合召开金融机构座谈会。会议强调，要积极服务保障性住房等“三大工程”建设，加快房地产金融供给侧改革，推动构建房地产发展新模式。
积极支持稳妥防范化解大型房企风险，共同做好房地产企业合理融资支持和融资监管，支持规范经营的民营房企持续发展。
【南华观点】上周长流程钢厂日均铁水产量下降至235万吨，但仍处于季节性高位，近期钢厂利润有所修复，预计后续钢厂减产幅度较为有限，原料冬储补库预期仍给予成材强成本支撑。近期铁矿受到监管，双焦盘面已体现提涨预期，宏观利好政策已被盘面计价，利多情绪有所消化，盘面交易或回归产业端，预计钢厂铁水会回流至螺纹钢，电炉生产积极性较高，冬季建材需求面临缩减，供需矛盾待累积，短期内或给螺纹带来回调风险。不过原料冬储预期和宏观利好预期无法证伪，预计中期向上的趋势不变。
策略：关注回调做多的机会
热卷：成本抬升明显，基差走负
【 南华观点】热卷产量回升，表需回落，基本面季节性转弱，库存去库放缓。钢材进入需求淡季后，交易重心转移到预期和成本上。热卷成本支撑加强，特别是双焦的成本抬升明显。乐观的宏观预期短期难证伪，但目前估值回升速度较快，期现基差迅速收窄，目前基差已经为负值。继续追多的安全边际不高。有现货库存的考虑逢高做空套保。
铁矿石：整数点位监管风险加强
【南华观点】铁矿石基本面供需皆季节性走弱。供应端，矿山供应有扰动，巴西发运减少。需求端，铁水产量季节性下滑，但整体仍处于季节性中高位置。库存端，铁矿石维持紧平衡，现货偏紧，港口去库，整体库存仍处于极低位。此外电炉利润较好，或增产挤压长流程钢厂也就是铁矿石的需求空间。供应端扰动、现货偏紧的情况下，铁矿石价格仍易涨难跌，但监管风险加强后，短期有回调压力，多单考虑逢高减仓止盈。
焦煤焦炭:冬储驱动边际减弱
【盘面点评】震荡
【信息整理】焦炭将进行第二轮提涨博弈，11.19—23京津冀将启动区域性污染天气二级响应，短期影响成材轧线。
【南华观点】2401提前交易冬季补库阶段偏紧的供需基本面与较强的宏观预期，短期煤矿事故带动焦煤进一步上冲，但是随着下游高炉产能利用率逐渐下降，下游库存可用天数逐渐上升，冬储驱动可能边际走弱，澳煤进口利润重新出现，盘面短期可能出现情绪性回调，但是当前铁水产量仍然同比偏高，且钢厂利润随着钢材涨价回暖，预计当前钢厂利润可以承受3轮左右的焦炭提涨，宏观上的乐观预期仍未被完全证伪，那么焦煤可能呈现期货带动现货震荡上行的局面，2401短期回调后，仍然处于高位震荡等待终端需求指引，策略上可以考虑期现正套加仓与卖出虚值看涨期权，短期持有
铁合金：多空博弈加剧，回调压力加大
硅锰：内蒙古硅锰企业维持高开工生产，南方亏损严重企业复产意愿不高，当前硅锰总供给量偏多。需求端，河钢采购量、价齐跌，钢招压价明显。当前钢厂硅锰库存水平偏低，冬储需求有韧性，关注下游钢厂后续补库节奏。成本端，锰矿到港同、环比均增加，港口库存去库困难，锰矿底部盘整。受煤矿供应扰动，焦炭近期表现偏强，碳元素支撑硅锰成本。综上，硅锰充足供应，炼钢需求承压，基本面矛盾仍存。展望后市，近期黑色整体承压，向上驱动不足，硅锰受基本面拖累表现一般，硅锰或开启回调，下方支撑位6470。待硅锰回调后钢厂或择时开启冬储，当前钢厂盈利修复，补库需求值得期待。
硅铁：供给端，硅铁企业盈利修复，开工积极性较高。需求端，日均铁水产量环比减少，主流钢厂钢招量价齐跌，硅铁炼钢需求走弱。随着钢厂盈利修复，钢厂减产意愿不强，预计年内铁水降幅有限，当前钢厂硅铁库存水平偏低，冬储需求有韧性，硅铁远月炼钢需求有支撑。非钢需求方面，金属镁周产无明显变化，硅铁非钢需求持稳。成本端，近期兰炭价格持稳运行。冬季供暖需求支撑下，硅铁电力成本有支撑。综上，硅铁供应压力不减，炼钢需求走弱，钢招压价明显，短期内硅铁下行压力较大。考虑到硅铁远月需求具有韧性，冬季电力成本下跌空间有限，中长期可待黑色整体回调后等待做多硅铁机会。
废钢：底部支撑较强
【现货价格】19日富宝全国废钢不含税综合价格指数为2616.4元/吨，较上日涨0.1。
【信息整理】今晨张家港码头废钢船约50艘（较昨晨+2），大小约163车（较昨晨-30）
【南华观点】近期螺废价差与铁废价差明显走阔，短流程钢厂利润修复较快，各地电炉已达平电利润，短流程钢厂生产积极性较高，长流程钢厂由于废钢较铁水有性价比，其废钢添加比有所提升，加上长流程钢厂打压短流程钢厂利润意愿增强，废钢价格底部支撑较强。考虑到螺纹当前基本面较好，长短流程钢厂螺纹产量均有增量的趋势，且冬季来临，建材需求面临缩减，供需矛盾有待累积，近期盘面利多情绪已被消化回归基本面交易或出现短期回调，废钢供应偏宽松，到货多的钢厂会顺势打压废钢，预计短期废钢或呈现稳中个调，中期在宏观利好预期下仍然跟随盘面呈现震荡偏强趋势。
（文章来源：南华期货）